研报日期：2016-03-07

　　松芝股份(002454)　　事件：　　公司发布业绩快报： 2015 年实现营收 30.07 亿元，同比增长 18.98%； 实现营业利润 4.01 亿元，同比增长 15.28%； 实现归母净利润 3.31 亿元，同比增长19.86%，基本每股收益 0.81 元/股。业绩明显超过三季报预计的增速-20%-5%。　　点评：　　四季度新能源配套空调跟随整车暴涨致全年业绩超预期　　公司业绩超预期（四季度业绩大幅回升）， 明显超出股权激励目标， 主要是： 在政策推动下， 去年尤其是四季度新能源客车暴涨（根据机动车出厂合格证统计产量 11.23 万辆），公司高毛利率的新能源客车配套空调跟随趋势大幅增长，订单供不应求；公司在轨道交通空调领域取得突破性进展，取得地铁、有轨电车、普铁等多领域订单。　　未来主要看点　　1）今年公交出租物流环卫领域仍是政府推广新能源汽车的重点领域，增长仍主要来自公司配套占比高的省会直辖市市场。因此， 我们认为，随着公司积极开发电动客车空调业务并开拓二三线市场，今明年公司新能源客车配套空调仍将会保持较快增长。 2）公司小车上海工厂搬迁完毕、今年环境风洞实验室正式启用，我们预计未来 2-3 年公司乘用车空调有望进入快速增长期，利润贡献占比持续提升。 3）随着公司积极开发城轨、普铁空调市场， 轨交空调业务有望持续突破，成为公司新增长点。 4）公司两期股权激励已做完，授予对象为包括高管在内的 97 人， 有利于激发公司管理层及核心人员的工作积极性。我们推测，公司在积极开发电动空调业务，拓展轨交空调以及冷藏冷链空调业务的背景下，未来不排除有围绕空调核心零部件进行外延扩张的可能。　　调整盈利预测， 维持“增持”评级　　综 上 分 析 ， 我 们 调 整 盈 利 预 测 ： 预 计 公 司 2015-17 年 实 现 营 业 收 入30.07/36.52/46.26 亿元，同比增长 18.98/21.45/26.68%；实现归母净利润3.31/3.57/4.40 亿元，同比增长 19.86/7.75/23.32%，摊薄后 EPS 分别为0.78/0.84/1.04 元/股，对应 2016 年动态 PE 为 17 倍，估值较低， 维持“增持”评级。　　风险提示：业务开发低于预期； 新增固定资产折旧压力。 今日最新研究报告

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