公司研究报告：智能汽车潜在龙头标的，向国际化平台升级

蒲面

(发表于: 欧菲光股吧更新时间: )

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公司研究报告：智能汽车潜在龙头标的，向国际化平台升级

研报日期：2016-03-28

　　欧菲光(002456)　　真正成长标的，从移动终端创新零组件制造商向国际化平台型企业升级。欧菲光十四年先后进入红外截止滤光片（2002）、电容触控屏市场（2008）、摄像头模组（2012）、指纹识别模组（2014），都居全球龙头地位，连续四年增长率都超过 100%，可见公司战略眼光和研发能力，是真正的成长型标的。公司依托光电核心技术优势，切入无人驾驶汽车和智慧城市两个方向，意欲从移动终端向国际化平台型企业升级。　　主业拐点确定，指纹识别与双摄像头有望迎来高速增长。双摄像头产业链正在加速催熟。预计 2016 年，双摄像头将成为智能手机标配。欧菲光作为摄像头模组龙头有望受益。同时，公司指纹识别业务已过甜蜜点，开始放量。公司投资建成亚洲最大的指纹识别模组工厂，与指纹识别芯片设计领先厂商FPC（Fingerprints Cards AB）合作，技术已应用于华为、中兴、小米等客户。　　ADAS 市场将迎来爆发式增长，以摄像头为主的传感器融合将成为主流。从时间与技术来说，ADAS 正处于产业导入期与成长期的交汇口，即将进入高速爆发增长；从供需角度来看，各国纷纷出台各项政策要求提高 ADAS 系统的装备率。 ADAS 市场将迎来爆发式增长，预计 2020 年之后自动驾驶汽车将会量产。而考虑到成本以及功能性，以摄像头为主的传感器融合将成为主流。　　公司全面布局 ADAS 产业链，有望成为新兴龙头。公司 2014 年成立车载事业部后全面布局智能汽车业务，利用摄像头传感器与车载触控屏等自动驾驶核心技术，通过引入德尔福马光林博士团队获得 ADAS 核心算法技术，形成从传感器—算法—反馈/执行的全产业链布局。鉴于公司强大的执行能力和销售能力， 16 年预计获得国内所有汽车品牌供应商资质，并逐渐开发合资品牌，2018 年大规模放量。　　外延并购打造智慧城市平台。公司以智慧城市建设为主线，通过收购融创天下，确定智慧旅游、智慧教育、智慧医疗、智慧交通、智能家居为重点业务，挖掘领先的商业模式和运营思路，提升用户粘性。　　智能汽车潜在龙头标的，首次给予“增持”评级。公司指纹识别业务已经放量，另双摄像头产业链加速催熟会拉动摄像头模组业务。同时 ADAS 与智慧城项目，预计将成为公司未来最大增长点。我们预测公司 15/16/17 年营业收入分别为 184.82/264.41/337.67 亿元，归属上市公司净利润分别为4.79/9.02/13.45 亿元， EPS 约为 0.46/0.88/1.30 元，给予公司“增持”评级，目标价 35.2 元（对应 16 年 40X，362.77 亿市值）。　　不确定性分析。双摄像头与指纹识别业务缓慢，ADAS 产品推出不及预期。今日最新研究报告

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