研报日期：2016-04-27

　　生物股份（600201）　　事件：4 月26 日，公司发布2015 年年报及2016 年一季报。2015 年实现营收约12.5 亿，同比增长17.27%；归属于上市公司股东净利润约4.8 亿，同比增长18.65%。2016 年一季度实现营收约3.43 亿，同比增长1.74%；归属于上市公司股东净利润1.91 亿，同比增长14.89%。　　1、市场苗销售顺利，收入确认机制调整影响公司短期业绩。2015 年公司各项业务进展顺利，我们预计口蹄疫市场苗销售约7 亿，同比增长约40%，口蹄疫政府招采苗销售约5 亿，同比基本持平。2015 年实现净利润约4.8 亿，略低于预期，主要由于子公司扬州优邦新增固定资产折旧，产品处于拓展初期，导致净利润亏损约3000 万，拖累公司业绩。　　2016 年一季度公司口蹄疫市场苗继续向下渗透，预计口蹄疫市场苗增长约30%，口蹄疫招采苗受养殖存栏量低位以及招采价格下滑，同比有所下滑。同时公司收入确认机制调整，部分销售有待二季度确认，导致16 年一季度业绩增速略低于预期。　　2、预计口蹄疫市场苗维持高增长，口蹄疫市场苗仍有较大增长空间。　　我们预计口蹄疫市场苗未来至少有4 倍成长空间，且随着养殖规模化进程加速及招采体质变革，行业空间将继续打开。口蹄疫市场苗渗透率仍较低，在养殖行业景气回升的背景下，公司市场苗推广仍有巨大空间，我们预计公司口蹄疫市场苗将持续高增长。　　3、多个大品种将陆续推出，业绩持续增长可期。2016 年公司将陆续推出：1）圆环疫苗：市场空间有望达到30 亿（3 倍增长空间），公司猪圆环品种为国内首创的基因工程亚单位疫苗，将成为有力竞争品种。2）布鲁氏杆菌疫苗：预计市场空间超过10 亿，国内优质产品稀缺。3）BVD-IBR 二联苗：公司称该联苗为业内第一个产品，预计推出后将占有较大市场份额。随着公司新产品推出，将为公司贡献新利润增长点，公司业绩持续高增长可期。　　4、战略升级平台型企业，内生外延并进！公司战略大升级，一方面定增建设新园区，引入工业4.0 标准和要求规划和设计，实现产业转型升级，打造园区生产平台。另一方面，成立产业基金，打造生物技术孵化平台。为上市公司孵化、储备并购资源，有利公司外延扩张，拓宽公司成长空间！　　投资建议：我们预计2016-18 年生物股份净利润为7.0 亿元/9.1 亿元/12.5 亿元，EPS 为1.23/1.59/2.18 元，我们维持“买入-A”评级，6 个月目标价40 元。 今日最新研究报告

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