研报日期：2016-08-03

　　双环传动(002472)　　事件　　公司发布上半年度业绩预告，营收 7.8 亿，同比 13.2%，归母净利8202 万，同比 33.3%， EPS0.24 元/股。投资要点　　受益新能源车及自动变市场快速发展，公司业绩良好符合预期公司上半年营收 7.8 亿，同比 13.2%，主要因为公司新能源车辆和自动变齿轮销量增加。 新能源车领域，上半年公司已为比亚迪、奇瑞、广汽等整车厂混动和纯电动汽车批量供货，同时与博格华纳、舍弗勒、西门子等公司就新能源齿轮产品研制合作进入实施阶段。自动变领域，销量增长主要受益于去年开始国内兴起的自动变取代手动变的行情。　　与上汽变速箱合作自动变， 预计将再造一个双环。 按照与上汽变销售协议， DCT360(双离合自动变速器)于 2017 年将达到 2.5 亿元销售， 2018 年达到 5 亿元销售， 合作上半年已初见成效，充分迎合了国内市场自动变取代手动变行情。 这种属地化配套模式未来有望向其他整车厂商推广， 预计将再造一个双环！　　RV 减速机已完成 14 个型号定型定标， 募投项目有望提前投产公司年初募资 12 亿， 其中 3 亿元投向工业机器人 RV 减速器项目(工信部专项和 863 计划)， 目前已完成市场上主流的 2 个系列 14个型号的机器人精密减速器定型定标，并逐步完成测试投入小批量制造。 根据目前进度，研发进度符合预期，募投项目 2016 年有望达到 1 万台产能， 预期 2017 年建成，规划建成 3 年后完全达产， 年产 6 万台 RV 减速机， 高毛利减速机将成为公司新的利润增长点，打破日本纳博的垄断地位和实现进口替代指日可待。　　成为采埃孚变速箱核心零部件全球唯一供货商，已批量供货2016 年 2 月公告， 成为为采埃孚(供货中车)高铁变速箱核心零部件全球唯一供应商。 截至目前公司已开始批量供货。 此次合作打破了高铁变速箱核心零部件依赖进口。 我们预计未来公司将受益于高铁和轨交的快速增长，借助 ZF 进入南北车的核心零部件供应链， 预计可增厚净利润 2000 万元/年。　　中德智能制造合资公司落地，公司向工业 4.0 转型加速公司在 15 年 12 月联合重庆机床、德国 KAPP 公司成立中德智能制造合资子公司， 今年子公司 4 月完成工商登记。 该合资公司致力于为国内制造业提供智能化制造的改造、建设方案。 这是公司优化产业结构的重要举措，“轻重资产并举”，加速向工业 4.0 转型，未来公司内部有望优先进行产线升级。　　大客户战略 多行业覆盖，护航齿轮主业 15-20%稳定增长我们预计公司将充分享受齿轮行业的稳定增长，未来三年主业齿轮年 CAGR 保持 15-20%。同时公司积极向高铁轨交齿轮、新能源汽车、机器人齿轮等方向转型,目前轨交产品已通过 ZF 进入高铁产业链。　　盈利预测与投资建议公司“主业平稳增长 工业 4.0 转型加速”的布局稳健，我们看好RV 减速机和高铁齿轮替代进口中期对公司业绩的增厚。预计 2016-2018 年 EPS 为 0.53/0.69/0.86 元，对应 PE 为 45/34/28X，维持“买入”评级。　　风险提示： 传统主业增速低于预期；减速机未能通过验收。 今日最新研究报告

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