研报日期：2016-04-06

　　天广消防(002509)　　业绩符合预期，扣非后净利润小幅增长。　　公司发布 2015 年报， 实现营业总收入 6.92 亿元，同比下降 0.28%，归属母公司净利润为 1.05 亿元，同比下降 12.48%， 扣非后净利润为1.2 亿元，同比增长 5.21%， EPS 为 0.23 元/股， 业绩符合预期，营业收入小幅下降原因为自动灭火系统产品销售收入同比减少 13.35%所致，净利润同比下降原因为重组费用计入当期损益，而收购公司未纳入合并范围所致。　　毛利率略有提升，期间费用率大幅提升。　　公司产品综合毛利率为 32.48%，较去年同期提升 0.59 个百分点，其中专用设备毛利率为 34.5%，较去年同期提升 2.21 个百分点，主要原因为原材料价格下降所致，消防工程毛利率为 21.75%，较去年同期下降 7.01 个百分点。　　公司销售费用率为 3%，较去年同期提升 0.5 个百分点，主要原因为销售人员薪酬增加及区域营销中心装修费用增加所致，管理费用率为12.2%，较去年同期提升 3.68 个百分点，主要原因为重组费用所致。　　中茂园林及中茂生物业绩良好，三大主业并驾齐驱。　　报告期内中茂园林实现净利润 15730.1 万元，同比增长 189.72%，中茂生物实现净利润 7413.9 万元，同比增长 86.17%，累计业绩超过业绩承诺 22500 万元， 目前三大主业并驾齐驱，发展良好。　　投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 20 元。我们预计公司2016 年-2018 年的 EPS 分别为 0.65、 0.80、 0.95 元， 公司消防、园林及生态农业并驾齐驱，发展前景广阔。　　风险提示： 原材料价格波动、整合不达预期。 今日最新研究报告

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