研报日期：2016-07-14

　　浙江众成(002522)　　POF 热收缩膜行业龙头。 公司主要从事多层共挤聚烯烃热收缩薄膜（简称POF 热收缩膜）产品的研发、生产和销售。 在 POF 热收缩膜行业，公司国内市场占有率排名第一、全球市场占有率排名第二。 POF 热收缩膜产品，按具体用途及工艺可以细分为 POF 普通型膜、 POF 交联膜、 POF 高性能膜 3大类， 目前公司这三大类产品的销售收入和毛利占比均超过 95%以上，是公司收入和利润的主要来源。 2016Q1 由于原材料成本下降等因素，公司产品毛利率提升，一季度实现归母净利润 2026.56 万元，同比增长 268.15%。　　高附加值的交联膜占比不断提高，高性能功能性聚丙烯薄膜进入试制阶段。公司在普通膜产品竞争日益激烈的形势下，积极促进产品结构的优化调整，交联膜等高附加值产品的占比稳步提高。 2015 年公司 POF 交联膜毛利率41.5%，而 POF 普通膜的毛利率为 25.7%， 交联膜的销量为 7492 吨， 同比增长 21.8%，占公司销售量的比例由 25.88%提升到 34.61%。 同时， 2015年 5 月公司公告为丰富和拓展公司产品结构，在前期研发试验的基础上，公司投资建设“高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目”， 通过本项目的实施，公司将有望摆脱目前对 POF 聚烯烃热收缩膜产品的依赖，为公司长远发展带来新的利润增长点，形成高性能功能性聚丙烯薄膜与 POF 聚烯烃热收缩膜双主营产品共同发展的良好局面，有利于加强公司未来发展的核心竞争力，提升公司可持续发展能力，对公司长远业绩产生重大正面影响。　　拟募投 12 万吨热塑性弹性体材料，产品应用领域广阔。 2015 年 12 月公司公告非公开发行预案，拟募集资金不超过 4 亿元用于投资建设年产 12 万吨热塑性弹性体项目，项目建设期 1.5 年，预计 2017 年 6 月达到可使用状态。 公司研发、生产的热塑性弹性体材料成功地实现了 TPE 前驱体的生产及弹性体极性化等，使得产品在保证具有良好充油性能的基础上，具有尼龙良好的耐热耐油耐磨性能，大大降低 TPAE 材料的单位成本并实现了硬度的可调，极大的扩展 TPAE 材料的应用领域。可广泛应用于无卤阻燃充电桩线缆、耐温耐油家用设备包装材料、汽车用耐油和耐热型导管、高强度耐温运动鞋材、耐高温蒸煮消毒医用密封材料等多种领域产品的生产加工，具有非常好的发展前景。　　盈利预测及投资建议。 我们预计公司 2016-2018 年归属母公司净利润分别为9053 万元、 1.34 亿元、 1.72 亿元，同比增长 33.57%、 47.74%、 28.47%；对应 EPS 分别为 0.10 元、 0.15 元、 0.19 元。公司是 POF 热收缩膜领域的龙头企业， 但鉴于目前公司股价对应 2016 年 PE 为 194 倍，高于公司所属的橡胶和塑料制品业的行业估值， 首次覆盖暂不评级。　　风险提示。 新项目建设不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 今日最新研究报告

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