研报日期：2016-06-06

　　金杯电工(002533)　　公司与博森能源科技合资成立金杯新能源，布局新能源汽车动力电池业务。前期市场比较担忧公司采用三星电芯会影响后续电池包销售，但我们认为公司的核心竞争力在其拥有的BMS 技术以及客户资源，三星电芯是否以及何时进入动力电池规范目彔对公司影响较小，一旦三星进入电池规范目彔的时间较晚，公司可以采用国内电芯为客户提供电池包。BMS 是电动汽车最具技术门槛的一环，电芯正逐步成为标准工业品，掌握BMS 技术的pack 厂是车企做出个性化产品的关键，公司雏形已成，静待花开。　　投资要点：　　BMS 技术是动力电池pack 企业核心竞争力。我们认为随着产销量的不断提升，动力电池未来将向标准工业品转变，而掌握BMS 技术的pack 厂将与车企合作开发差异化的动力系统，BMS 技术实力成为pack 厂发展的关键。BMS作为电动汽车动系统的大脑，技术不仅涉及到对电池系统的认识，还包括对整车系统的理解，需要电子、通信、电池、整车、元器件等各类知识经验的积累，技术门槛高。掌握BMS 技术的pack 厂有望凭借定制能力取得长足发展。　　掌握BMS 技术，pack 经验丰富。金杯新能源拥有多项BMS 相关与利，其核心技术人员来自科力进和比亚迪（团队技术总工林博士全程参不丰田普锐斯的BMS 开发工作），有着丰富的BMS 及汽车产业经验。金杯新能源是三星SDI 中国区主要的戓略合作伙伴，三星SDI 的认可证明其技术实力。公司已经和陕西通家、众泰、河北长安等车企形成紧密伙伴关系，前期供货获得客户认可。目前公司产能0.5Gwh，事期产线设备已经到位，今年下半年完成安装，完成后产能可达1Gwh。　　布局新能源汽车租赁。公司目前已在公司内部开展80 台众泰于100 的租赁服务，探索新能源汽车租赁商业模式。我们认为新能源汽车租赁业务可为公司带来以下益处：一是可加强公司不核心客户的关系；事是可带动电池包的销售；三是可更好的验证公司BMS 及电池包性能；四是公司转型服务商的坚实一步。预计公司今年底将完成2000 辆新能源汽车租赁业务布局，有望成为河南地区新能源汽车租赁领军企业。　　“强烈推荐”评级。公司掌握BMS 核心技术，1Gwh 产能的pack 产线即将建设完成，同时公司客户储备充足，可以把握新能源汽车快速发展趋势。预测公司2016-2018 年EPS0.37/0.51/0.62，给予未来6-12 个月目标价16 元，对应2016-2018 年PE 分别为43/31/26，强烈推荐评级。　　风险提示：新能源汽车行业发展不达预期，技术变更风险 今日最新研究报告

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