研报日期：2016-08-14

　　事件描述　　中化岩土发布 2016 年中报，报告期实现营业收入 9.24 亿元，同比上涨10.66%，毛利率 23.24%，同比下降 2.29%，归属净利润 0.79 亿元，同比上升 4.59%， EPS0.05 元。　　据此计算公司 2 季度实现营收 4.94 亿元，同比上涨 4.03%，毛利率 21.35%，同比下降 4.77%，归属净利润 0.44 亿元，同比上升 0.15%， EPS0.04 元。　　事件评论　　营收稳步增长，净利率小幅下滑： 上半年基建投资增加， 公司桩基和勘察业务营收分别上升 171.42%和 1296.58%，但是公司其他三项业务下滑， 最终营收同增 10.66%。盈利方面， 由于毛利率较低的勘察和桩基业务比重上升，使得毛利率小幅下滑。费用上， 由于利息支出增加，导致财务费用同增 40.09%，工资薪酬增加，导致管理费用上升21.48%。此外资产减值损失下降 0.17 亿，最终使得净利润上升 4.59%。　　公司预测前三季度实现净利润 1.46~1.73 亿元，同增 10%~30%，EPS0.04~0.05 元，据此计算 3 季度实现净利润 0.67~0.94 亿元，同增16.85%~63.81%， EPS0.08~0.10 元。　　主业稳健，纵向整合打造核心竞争力： 公司的主营业务为岩土工程领域， 目前该领域行业集中度低，未来有望受益于行业整合。 公司 14 年收购上海强劲和远方， 15 年收购北京道场、 北京中研，成立中化岩土设计研究有限公司，通过一系列并购整合加强公司主业竞争力。　　积极布局通航领域，抢占机场建设高地：“十三五”期间预计建设通航机场 500 余座， 未来市场空间巨大。公司目前已布局建设多个通用机场， 此外通过浙江中青进军通航小镇。公司 7 月份中标海口美兰国际机场二期扩建项目，预计将增厚公司未来业绩。　　多元化并购培育新利润增长点：公司上半年定增 4.3 亿增资控股力行工程、主题纬度、浙江中青三家子公司， 收购完成后，公司将进一步提升其地下空间开发实力，同时将增强其在通航机场的经营能力。此外，公司旗下还拥有文化传播、互联网金融、保险、芯片科技等多家业务平台，未来业绩有望多点开花。　　预计公司 2016、 2017 年的 EPS 分别为 0.20 元、 0.25 元， 对应 PE 分别为 38、 30 倍， 给予“ 买入”评级。 今日最新研究报告

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