研报日期：2016-10-18

　　尚荣医疗(002551)　　事件：　　公司于 10 月 17 日发布公告称，其全资子公司广东尚荣工程总承包有限公司和公司控股子公司深圳市中泰华翰建筑设计有限公司(联合体)中标兰州新区中医医院建设项目，中标金额 3.69 亿元，具体金额以最终签署的合同为准。　　点评：　　兰州项目总额达 25 亿，将对未来几年的业绩产生积极影响　　今年上半年，公司与兰州新区管理委员会签署了战略合作框架协议，公司负责进行兰州新区卫生机构设置整体方案的编制，新区人民医院、新区中医医院、新区急救中心改扩建，以及新区疾病预防控制中心、新区妇幼保健院的整体建设， 项目总投资约为 20-25 亿元， 预计 5 年完成。 工程框算（以 25 亿为基数）年均合同金额占本公司 2015 年度经审计的营业收入超过 30%。此次兰州新区中医医院建设项目的中标，说明整个兰州公共卫生项目的前期履行进度顺利，将对公司未来几年的经营业绩产生积极影响。　　买信业务准入门槛高，公司产业优势明显　　此次兰州新区中医医院建设项目将采取买方信贷模式。一般情况下， 70%的项目建设资金由公司提供买方银团信贷融资额度，公司为此买方信贷业务提供担保，当地政府或医院只需出资 30%，大大减轻了当地的财政负担。买方信贷是公司的起家业务，已经积累了近 20 年的行业经验，其准入门槛较高，因为涉及到担保、异地放款，银行对上市公司的资产结构要求很高（负债率不能过高，资金规模不能过少），没有长期的合作关系很难获得银行的信任，因此很多做医院建设工程的企业都无法开展买信业务。另外，银行对合作企业的资质要求也比较高，而公司的资质完备，能为客户提供从开始规划、设计、建设、配套到最后交钥匙的整体解决方案，但市场上大部分企业只能做其中的某个医疗工程。因此，公司开展买信业务具有明显优势。　　公司项目落地加速，成长确定性高　　公司目前在手订单 46.28 亿（不包括 PPP 项目），处于后期（包括审计结算阶段、竣工验收阶段、机电安装阶段等）的项目金额达 14.6 亿；而且15/16 年项目开工较多，业绩释放可期，预计 16 年业绩 40%以上增长。　　盈利预测与估值： 根据公司现有业务情况，我们测算公司 16-18 年EPS 分别为 0.45、 0.68、 0.93 元，对应 52/34/25 倍 PE。 考虑公司医院 PPP订单充足且落地加速，给予 17 年 34 倍估值，强烈推荐。　　风险提示：国家 PPP 政策变化；合同执行时间和比例低于预期。 今日最新研究报告

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