研报日期：2016-04-26

　　尚荣医疗(002551)　　事件：公司4 月25 日晚间发布公告：2015 年实现营收16.66 亿元，同比增长42.81%，归母净利润1.36 亿元，同比增长33.19%，EPS 0.31元，基本符合预期。16 年一季度营收5.06 亿元，同比增长67.70%，归母净利润4705.46 万元，同比增长35.71%，EPS 为0.11 元。　　点评：　　充分挖潜产业链优势，PPP 模式遍地开花。公司以医建为中心，构建了医疗物流、耗材产销、器械产销、医院投资等四大产业平台，是医改的最大受益者，通过PPP 模式建设、投资、运营医院，正在成为国内一线综合医疗服务提供商。公司在秦皇岛二院及独山PPP 项目成功运作的基础上，形成了可复制的商业模式，争取3-5年内投资建设并运营超过30 家三级医院。　　业绩高增长，16 年订单大年。公司持续受益于国内公立医院改革的红利，充裕订单保障公司业绩高增长。2015 年收入中占比最大的医用耗材（48%）同比增长43%，锦州医械和普尔德控股分别贡献1557 万和2027 万的净利润；医疗专业工程同比增长211%，收入占比从2014 年的14%提升到30%，主要是12-13 年公司开工的大项目订单在15 年结算，目前还有部分未完工的大额订单，将保障16 年业绩。进入16 年，公司与兰州、商丘等多地政府签订医建大单，期待未来3-5 年业绩爆发。　　维持“推荐”评级。预计公司2016-2018 年EPS 为0.52 元、0.73元、1.01 元，对应2016 年4 月25 日收盘价22.83 元的市盈率分别为44 倍，31 倍和23 倍。作为国内稀缺的医院整体解决方案提供商，积极运作并购基金，持续外延布局，维持“推荐”评级。　　风险提示：1、订单延迟确认的风险；2、外延并购低于预期。 今日最新研究报告

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