研报日期：2016-03-18

　　洽洽食品(002557)　　报告关键要素:　　5年来，公司收入年均增长9.5%，净利润年均增长20.4%，净利润增幅大于收入增幅，业绩增长主要由收入和盈利能力的提升拉动。公司的综合毛利率从2008年的24%提升至2015年的33%，七年提升了9个百分点；公司的净利润率从2008年的6.55%提升至2015年的11.03%，提升了4.48个百分点。2015年，葵花籽、薯片、西瓜子和豆类前几大业务的收入分别在总收入中占比75%、6%、4%和3%。公司自2011年上市以来，现金分红率高达68%。公司市值目前84亿元， 2016年、 2017年的市盈率分别为20.65、 18.36倍，市销率分别为2.40、2.27倍，估值水平较低。首次给予公司“买入”评级。2016年股价催化剂：休闲食品市场大幅增长。　　事件:　　洽洽食品（002557）发布2015年年度报告：2015年，公司实现营业收入33.11亿元，同比增长6%；实现净利润3.64亿元，同比增长24%；实现每股收益0.72元。　　点评:　　公司收入和业绩增长稳健。公司是休闲食品中瓜子细分市场的龙头企业，品牌“洽洽”已经深入人心。公司最主要的品类是葵花籽，开发了国葵、皇葵、小葵、葵珍、椒盐瓜子、焦糖瓜子、核桃瓜子等单品；其次是薯片，品牌薯浪；公司最近在开发坚果产品，并在进口原料的基础上自建果园，已经上市的坚果产品有“缤纷果仁”和“撞果仁” 。公司的渠道分为线下商超（终端已经下沉至县乡）、团购和电商；公司2015年投资自营电商，并引入休闲食品中的多品类，使自营电商更为多元化。　　公司2011、2012、2013、2014、2015年的收入分别为27.39亿元、27.50亿元、29.89亿元、31.13亿元、33.11亿元；净利润分别为2.13亿元、2.83亿元、2.55亿元、2.93亿元、3.64亿元。5年来，公司收入年均增长9.5%，净利润年均增长20.4%，净利润增幅大于收入增幅，业绩增长主要由收入和盈利能力的提升拉动。　　给予公司“买入”评级。公司2016、2017、2018年的EPS分别为0.79、0.93、1.03元，按照2016年3月11日收盘价16.52元，对应的PE分别为,20.91、17.76、16.04倍。公司业绩增长稳健，是休闲食品领域的龙头企业，“洽洽”品牌经历了二十年岁月已经深入人心；公司开辟坚果市场并自建果园，将会带来新的增长点，首次给予公司“买入”评级。2016年股价催化剂：休闲食品市场大幅增长。 　　风险提示：消费环境欠佳，休闲食品需求端增长不及预期；2016年，原材料价格或会大幅增长；食品安全隐患。 今日最新研究报告

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