研报日期：2016-03-09

　　洽洽食品(002557)　　事件：公司发布2015年报，实现营业收入33.11 亿元，同比增长6.36%，归属于上市公司股东的净利润3.64 亿元，同比增长24.02%，利润增长快于收入增长主要原因系原材料价格下行导致公司毛利率同比提升1.58%到32.54%，EPS 为0.72 元，符合市场预期。　　研发投入大幅增加，新品持续推出:15 年公司研发投入金额1463.88 万元，同比增长60.98%，研发投入大幅度增加，持续开发和改进了一系列新品，调整多味瓜子和袋装葵珍的产品和品牌定位，上半年量产，下半年持续线下推广；针对年轻消费者推出“奇味小葵”系列，目前在扩大市场试点范围；8 月推出椒盐瓜子，实现三好初始定位，市场反应良好；11 月引领消费市场推出焦糖和山核桃瓜子，15 年新产品尚处于推广期，市场反响良好，16 年新品有望持续放量。　　电商有望成为公司未来重要增长点：公司15 年线上撞果仁系列增长明显，预计收入规模在1 亿元左右，16 年有望提前完成3 年内线上收入占比10%的战略目标，15 年公司增资电商公司至2000 万元的注册资本，经营范围增加了果干、蜜饯、肉干肉脯、原枣、巧克力等五类产品的分装，预计16 年这些品类将陆续上线，有望将公司电商平台打造成休闲食品综合性购物平台。线下渠道在原有的渠道基础上继续县乡精根，渠道精耕有了很大的突破，终端网点数有所提升；线下特通渠道强化渠道创新；大公司定制，满足差异化需求进一步开拓市场。　　事业部改革深化，权责明晰有望激发前端活力：公司15 年底进一步划小经营单元，成立12 个BU（业务单元），通过BU 负责人带领下组织团队在总部战略下制定BU 的1-3 年的战略目标，通过有效的执行和评估，实现对BU 团队的激励，我们草根调研结果显示业务单元细分后效果良好，预计1-2 月份销售保持两位数增长。　　盈利预测与投资评级：预计公司16-18 年EPS 为0.80 元、0.88 元、0.97元（调整后），对应PE 为20 倍、18 倍、16 倍，维持 “买入”评级。　　风险提示：终端需求大幅下滑风险；电商业务低于预期风险。 今日最新研究报告

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