研报日期：2015-12-01

　　百润股份(002568)　　巴克斯酒业资产注入，变身预调鸡尾酒龙头公司。 百润股份 2015 年完成巴克斯酒业资产注入，公司主营业务变更为预调鸡尾酒产品生产和销售，巴克斯酒业持有“ Rio”（锐澳）预调鸡尾酒品牌。巴克斯酒业 2014 年收入 9.82 亿元，同比增长 427%，完成资产注入后的百润股份 2015 年前三季度实现收入 21.98 亿元，公司盈利水平得到大幅提升。　　中国预调酒市场还在快速增长， 远未到天花板。 2014 年中国预调酒市场规模接近 40 亿元， 我们参考日本预调鸡尾酒市场数据预测中国预调鸡尾酒市场规模在 2016 年会突破 100 亿，2018 年超过 150 亿,2019 年超过 200亿元。 国内预调酒市场还处在高速增长阶段。　　预调鸡尾酒行业快速增长和产品定位“宅文化”消费有直接关联，“宅消费”成为驱动行业持续增长动力源泉。 日本 RTD 市场在成熟阶段出现了寡头垄断的格局， 我们认为中国预调鸡尾酒市场未来也将是寡头垄断， 巴克斯酒业目前已经占据约 40%的市场份额， 市场份额将持续领先。　　看好 Rio 鸡尾酒的持续增长。 我们看好 Rio 持续增长的逻辑： 1）产能释放， 全国铺货叠加新渠道渗透； 2） 预调鸡尾酒产品将不断升级，保持市场领先； 3） Rio 品牌优势超越跟随者，品牌壁垒逐步建立。 2015 年一季度上海产能已达产，天津产能预计 2016 年初达产。公司已经将全品相产品投放餐饮渠道，餐饮渠道的突破将带来新增量。中国预调鸡尾酒产品会沿着： 产品包装-口感品种-酒精度分化的路径升级。 Rio 鸡尾酒产品 2015年仅完成了包装升级，公司正在研制产品为有机果汁产品和含乳酒精饮料， 2016 年预计将有新产品上市，新产品将引领行业增长。 Rio 在 2015年完成了品牌代言人年轻化，品牌优势处于领先地位。 2016 年公司营销还将发力“ Rio”奥运年，对品牌持续投入将建立起 Rio 的品牌壁垒。　　公司盈利预测及投资评级。 预计公司 2015 年至 2017 年 EPS 分别为 0.96元、 1.29 元和 1.68 元，考虑公司所在预调鸡尾酒行业处于成长周期，公司 2016 年合理 PE 估值区间为 35X-40X，对应合理股价区间为 46.55 元-53.20 元，给予公司“推荐”的投资评级。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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