研报日期：2016-04-12

　　史丹利（002588）　　事件一：公司公告15 年年报，15 年实现营业收入70.41 亿元，同比增长24.53%；实现归属于上市公司股东的净利润6.20 亿元，同比增长25.23%，折合EPS 为1.06 元。加权平均ROE 为18.57%，较去年增加1.14 个百分点。同时公司预计2016 年1-3 月份归属于上市公司股东的净利润1.47 亿至1.60 亿元，同比增长15%至25%，并拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税），以资本公积金每10 股转增10 股。公司业绩符合预期。　　事件二：公司拟以全资子公司史丹利化肥定西有限公司作为实施主体，投资44,972.00 万元建设50 万吨/年新型功能性作物专用肥项目。　　销量持续增加，营收和利润双增长：15 年公司在继续夯实复合肥业务发展的同时，制定了向农业服务商转型的发展战略，致力于从单一农资供应商向综合农业服务商的角色转变，为种植大户、农业合作社、家庭农场等提供包括种子、化肥、农药、农机、农技、粮食贸易、金融、信息等一体化服务，开启种植全产业链综合服务，积极实现转型升级。在营销与品牌建设方面，通过多种方式全面持续推进营销工作，形成以史丹利、三安为战略品牌，第四元素为高端子品牌的双品牌双渠道战略。种植产业链开发与农业服务方面，设立全资子公司史丹利农业服务有限公司，作为开展种植产业链开发、搭建农业服务平台的媒体。研发方面，继续加大投入，在硝基复合肥、水溶肥、生物肥、缓释肥、海藻肥等方面取得了新进展。生产基地建设与生产方面，继续坚持全国布局，积极推荐在建项目的建设，完成了我国大部分种植区域的覆盖。　　15 年公司实现化肥销量242.9 万吨，同比增长18.86%，在销量的持续增长下，取得了营收与利润的双增长，毛利率21.71%，同比增长0.98个百分点，三项费用率11.83%，同比增长0.92 个百分点，其中销售费用同比增长26.67%，主要是由于公司加大广告投入及增加了职工薪酬，管理费用增长36.37%，主要是由于公司加大了科研投入及公司发行限制性股票费用所致。　　坚持全国化布局，继续新型复合肥建设：公司目前已具备复合肥产能580 万吨/年，此次拟投资建设的项目为50 万吨/年新型功能性作物专用肥项目，包括2 条10 万吨/年新型功能性作物专用肥生产线、1条20 万吨/年高塔熔体造粒复合肥生产线、1 条10 万吨/年水溶肥生产线及其配套设施。预计项目建设期24 个月，投资总额为人民币44,972.00万元。根据国家关于推进农业现代化的要求，提高肥料利用率是农业可持续发展的必然趋势，该项目的实施有利于推进公司具有自主知识产权的新型复合肥建设项目的产业化进程，达产后公司总产能将进一步提升，同时加大了对甘肃、陕西、宁夏、青海、新疆等地区的辐射，优化了生产布局并拓展了市场范围。　　农业服务商转型进展明显，“农资 金融 信息”体系初成：未来公司的战略发展目标是在巩固和扩大原有复合肥主业外，还将实行战略转型，致力于从单一的农资供应商向农业种植服务商的角色转变，为种植大户、家庭农场、农业合作社等提供农业种植的全套综合性解决方案，最终将自己打造成为农业生产的组织者，实现公司的转型升级。15 年公司将打造和完善农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台，提供“农资 金融 信息”的农业服务体系，实现向商业模式2.0 升级，向农业服务商转变的基础。目前公司的农业服务公司已经与多个当地的大户成立农业服务公司，已在东北、内蒙、华北等地区流转土地4 万多亩，服务土地20 余万亩，已拥有粮食烘干能力55 万吨/年。小额贷款公司15 年上半年共发放贷款近7400 多万元，主要服务三农企业、个体工商户等小微企业。　　继续看好公司向农业服务商转型，维持“买入-A”的投资评级：在农资大变革时代，公司积极推出新产品提高市占率，增资磷矿企业向上游延伸降低成本，成立美国子公司积极拓展海外业务，同时建立“农资 金融 信息”体系转型农业服务商。我们预计公司16-18 年的EPS分别为1.36、1.70 和2.13 元，维持公司“买入-A”的投资评级，目标价36 元。　　风险提示：粮价持续下跌 今日最新研究报告

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