EPC 大环保金融多点开花，被低估的优质稀缺标的

仇祖件

(发表于: 华西能源股吧更新时间: )

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EPC 大环保金融多点开花，被低估的优质稀缺标的

研报日期：2016-01-14

　　华西能源(002630)　　报告摘要：　　国开行助力发掘境外“金矿”，海外EPC 一路高歌。公司从锅炉制造扩展至电站工程总包业务，2015 年海外市场订单全面爆发，前3 季公司订单总额达 85.44 亿元，为14 年全年收入2.6 倍。另外，国开行下属投资基金认购公司4.6%的股份，可在项目资源上对公司提供支持。　　发力脱硝催化剂与新能源发电，大环保业务布局成型。2015 年6 月公司定增募资收购脱硝催化剂龙头天河环境60%股权，进入脱硝催化剂领域。更严格的环保政策为大气治理行业提供强有力的支持。天河承诺16 和17 年实现2.6 亿和3.4 亿净利，而华西14 年利润约1.5 亿，故并表后华西净利润将接近翻番。新能源发电方面，公司先后入股黑龙江龙冶新能源，四川能投华西及博海昕能进入生物质和垃圾焚烧发电领域。多个项目稳健推进，未来1-2 年陆续投入运行。新能源发电可带动节能锅炉及工程总包业务的发展，发挥多个业务板块相互协同效应。　　增资自贡商业银行，推动实业与金融优势互补。入股商业银行扭转了公司近年投资净收益为负数的窘况，也为公司带来新的盈利增长点，仅2014 年对自贡商业银行的投资就贡献了公司税前利润26%。投资银行也有利于在工程融资上享受更低的成本。　　高管增持彰显公司未来成长信心。截止2016 年1 月，大股东2.35 亿元增持公司股份，均价为13.82 元/股，显示高管看好公司长期发展。　　估值与财务预测：预期公司2015-2017 年的收入分别为35.31、62.14、85.75 亿元，净利润分别为2.10、6.17、9.19 亿元，EPS 分别为0.28、0.58、0.87 元。给予2016 年40 倍P/E 估值，对应目标价23.20 元。强烈推荐，给予买入评级。　　风险提示：转型环保速度；订单落地风险；汇率风险等。今日最新研究报告

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