研报日期：2017-08-18

　　卫星石化(002648)　　2017 年上半年业绩同比增长 3080%　　卫星石化披露 2017 年半年度报告， 上半年公司实现营收 40.36 亿，同比增长 84.68%；实现归母净利润 4.84 亿元，同比增长 3080%；实现基本每股收益 0.60 元，同比增长 3088%。 Q2 单季利润为 1.92 亿元，环比-34%。公司预计前三季度实现归母净利润 6.6~7.2 亿元，同比增长 565%~626%，即 Q3 单季业绩为 1.76~2.36 亿元，环比-8%~23%。　　丙烯酸及酯满产满销， 定增完成 PP、 SAP 产能释放　　2017 年上半年度，实现各类产品销售总量较去年同期增长 33.04%， 其中丙烯酸及酯满产满销， SAP 销售量较去年同期增长 383.36%。 受益于丙烯酸及酯业务量价齐升、 30 万吨 PP 装置产能释放，公司两项收入占比最大的业务均实现大幅增长。丙烯酸及酯业务和丙烯/PP 业务收入分别同比增长66%和 175%，毛利率各提高 10 个百分点。上半年，我们监测的丙烯酸均价及价差分别为 8730 元/吨、 3742 元/吨，分别同比增长 64%、 139%； 丙烯、 PP 均价分别为 7126 元/吨、 8868 元/吨，分别同比增长 32%、 15%。8 月份公司增发股票上市， 以 11.53 元/股的完成发行 2.60 亿股，募集资金净额 29.68 亿元。 募投的三个项目中， 年产 45 万吨 PDH 二期已经开工建设，计划于 2018 年底建成投产； 年产 30 万吨 PP 装置、 年产 6 万吨 SAP二期装置已全面投产。 项目可较好地应对丙烯与丙烷价差的波动，调整下游产品销售结构。　　拟扩建平湖石化丙烯酸及酯产能、 投建双氧水项目　　公司 8 月发布投资建设年产 36 万吨丙烯酸及 36 万吨丙烯酸酯和 22 万吨双氧水项目的公告， 拟对全资子公司平湖石化以现金投资 19.91 亿使其对原有的年产 32 万吨丙烯酸及 30 万吨丙烯酸酯项目扩产。项目建成后，公司丙烯酸、丙烯酸酯产能将分别达到 84 万吨和 81 万吨， 与 PDH 二期及 SAP三期相协同；并新增 22 万吨双氧水产能，有效消化 PDH 产生的废氢）。 扩建的丙烯酸及酯生产装置与公司目前现有装置工艺稍有不同，采用改良后的工艺，生产成本会更低。　　盈利预测与投资评级　　我们预计 2017-2019 年，公司营业收入分别为 77 亿元、 82 亿元、 104 亿元， EPS 分别为 0.88 元、 1.07 元、 1.17 元，最新收盘价对应 PE 分别为18 倍、 15 倍、 14 倍， 给予“增持”评级。　　风险提示　　新项目建设进程不及预期、产品价差大幅收窄。[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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