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研报日期:2017-08-16
卫星石化(002648) 投资要点: 公司公布 2017 半年报,上半年公司实现营业收入40.36 亿元,同比增长 84.68%,净利润 4.84 亿元,同比增长3080.63%,每股 EPS 0.60 元。公司预计 1-9 月份实现净利润为6.6-7.2 亿元,同比增长 565%-626%。 丙烯酸景气提升推动上半年业绩大幅增长。 公司主要产品丙烯酸及丙烯酸酯自 2016 年中以来, 行业景气复苏,价格大幅上涨。 2017 年上半年,丙烯酸均价同比上涨 60.3%,丙烯酸甲酯、丁酯均价同比分别上涨 62.1%和 46.7%,产品价差亦大幅提升。在产品价格及价差大幅提升的推动下, 上半年公司丙烯酸及酯业务实现收入 26.8 亿元,同比增长 66.5%, 毛利率 24.98%,同比提升 10.63 个百分点,推动了上半年业绩的大幅增长。 PDH 盈利提升,未来有望保持。 2016 以来,丙烯价格上涨,丙烷价格则保持低位, PDH 项目价差大幅提升, 今年上半年以来仍保持在较高水平。受益于此,上半年子公司卫星能源实现收入 11.3 亿元,同比增长 41%,净利润 0.9 亿元%,同比增长 542%。上半年 30 万吨聚丙烯项目建设完成, 45 万吨 PDH 项目预计两年后投产。未来公司 PDH项目盈利有望继续提升。 SAP 树脂开始放量,未来增长可期。 上半年 SAP 树脂实现收入 0.88亿元,同比增长 683%,销量增长 383%,毛利率 6.14%,实现由亏转正,公司大客户战略初现成效。目前公司高端产品已进入恒安、倍康等国内一线品牌,并在美国、南美、东南亚、欧洲等区域实现了较好地销售。随着二期项目 6 万吨产能投产,公司 SAP 树脂业务有望保持快速发展。 盈利预测和投资建议: 预计公司 2017、 2018 年 EPS 分别为 1.15 元和1.49 元,以 8 月 14 日收盘价 15.79 元计算,对应 PE 分别为 13.7 倍和10.6 倍,维持 “增持”的投资评级。 风险提示: 新项目进度不及预期,产品价格大幅下跌。[中原证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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