研报日期：2017-05-04

　　克明面业(002661)　　事件：公告2016年年报和2017年一季报，2016年全年实现营业收入21.64 亿元，同比增长18.65%；归属母公司股东净利润1.37亿元，同比增长29.27%；EPS0.41 元。分配预案为向全体股东每10股派现金红利2 元（含税）。　　2017Q1 实现营业收入4.6 亿元，同比下降0.64%；归母净利润3508万元，同比增长6.91%，EPS0.1。　　同时，公司公告预计2016 年1-6 月归属上市公司股东净利润6172.51 万元-8641.5 万元，同比增速为0-40%。　　投资要点　　2016 年收入稳步提升。　　公司2016 年营业收入同比增速为18.65%。一方面，公司不断加强销售渠道建设，商超市场份额达到19%，另一方面，公司新建产能进一步释放。分区域对收入的贡献来看，华中和华东地区仍是收入占比最大的区域，占比分别达到33.48%和31.4%，其次是华南和西南，占比分别为15.75%和10.91%。从增速来看，华南和华东增速在23%左右，为最快；华中和西南也分别达到了18.15%和15.65%。　　产品结构持续上调，管理效率明显提升。　　2016 年公司销售毛利率较上年同期提升0.41 个pct.至21.81%，主要是由于毛利率较高的强力面和营养面销售占比有小幅提升。销售费用率较上年同期提升2.11 个pct.至10.58%，主要是由于公司持续的渠道下沉增加了推广费用，但管理费用率较上年同期下降1.8 个pct.至3.72%，以及财务费用率下降0.32 个pct.至0.05%，因此期间费用率总体基本持平于上年，为14.35%。　　2017Q1 收入略有下降。　　2017Q1 实现营业收入4.6 亿元，同比下降0.64%，主要是由于上年四季度库存消化的原因所致。销售毛利率较上年基本持平，为22.32%。销售费用率较上年下降3 个pct.至9.35%；管理费用率较上年提升1.78 个pct.至4.08%；财务费用率较上年同期提升0.47 个pct.至0.44%。期间费用率总体为13.87%，较上年同期下降0.75 个pct.。销售净利率7.6%，较上年同期提升1.83 个pct.。　　产能释放保障公司增长。　　公司已完成“遂平7.5 万吨挂面生产线项目”、“延津年产10 万吨营养挂面生产线项目”以及“武汉年产10 万吨面条生产线项目（一期）”建设，扩充产能近20 万吨。随着公司持续的渠道精耕和下沉，以及终端广宣物料投放增强，公司品牌力得到提升，市场份额也将进一步扩大。此外，新生产线将有助于提升公司产品结构，进一步提升毛利率。　　盈利预测与投资评级。　　我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为26.27/31.60/37.35 亿元，归母净利润分别为1.73/2.11/2.60 亿元，EPS 分别为0.51/0.63/0.77元。公司业绩稳健，未来渠道深耕配合产能释放，增长可期。给予公司2018 年30-32XPE，6-12 个月合理区间18.9-20.16 元，上调评级至“推荐”。　　主要风险提示。　　食品安全风险；　　产能消化不及预期；　　原材料成本大幅上涨。[财富证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。