研报日期：2016-06-30

　　德联集团(002666)　　汽车精细化学品业务稳步增长：公司主营业务为汽车精细化学品的制造和销售，主要面向汽车整车厂进行产品的配套供应。公司以“对外合作 自主研发”的模式保证产品的持续先进性，长期国际化工巨头巴斯夫、陶氏化学、雅富顿等深度合作，目前已成为30 余家汽车整车厂的固定供应商，包括一汽大众、上海大众、华晨宝马、北京奔驰、比亚迪、长安福特等知名整车厂，形成了丰富且稳定的产品线和客户范围。国内市场占有率达30%，主要在利润率较高的乘用车领域，占欧美系汽车近90%的市场供应，同时也在积极开拓日系车市场。　　打造汽车后市场生态圈：在传统主业平稳增长的基础上，公司自14年开始积极布局汽车后市场业务，定增募集9.4 亿元用于建设110 家连锁经营的汽车售后市场2S 店，把公司的产品连带服务直接供应到汽车售后市场。同时公司利用“互联网 ”的思维和手段进军后市场有利于不断延长和完善业务产业链，构建汽车产业生态。我们草根调研了解B 端维修站的关键需求在于“快速响应、品种齐全、质优价廉”，公司作为汽车化学品龙头企业原装正品，品种齐全且属于高频消费品、具有自产原装配件来源的产业链优势能够具备较强的盈利能力、供应链较强（四大贴厂基地的的生产布局提供了产品仓储和物流优势），因此我们看好公司在该领域优势明显。公司第一家2S 店已于15 年10月底在上海正式落成启动，根据公告目前共有2S 直营店2 家，已吸引128 家区域服务商（大B 端）加盟，一季度末小B 端超过7000 家，预计到18 年各类加盟的区域经销商和终端服务门店将达20000 家以上，力争覆盖超过1000 万的终端车主。公司通过不断延伸现有业务的产业链下游，在积累了丰富的终端客户资源后，将进一步整合更多质优价廉配件产品进入MB 端，同时在B 端植入诸如汽车金融、汽车文化等增值业务，形成汽配MB2B2C 闭环，从而打造汽车后市场生态。　　汽车产业变革下，核心供应商渠道优势较大：目前汽车产业的发展变化和更新迭代的速度较快，新能源和新材料方向已经成为持续的价值发现点。而公司作为国内30 余家汽车整车厂的固定供应商，几乎覆盖了欧美系绝大多数的车厂，考虑到整车企业渠道的稳定性和高壁垒，因此公司在渠道上和产品供应上存在一定的先发优势。　　建议关注公司在汽车产业发展等方向的布局：公司去年通过定增完成了8.9 亿元的融资，一季报显示公司货币资金12.35 亿元，非常充裕。同时公司目前立志从单一的汽车精细化学品供应商逐步开拓至汽车服务产业和后市场等领域，实现汽车从出厂到售后服务过程的全覆盖。考虑到公司资金实力充沛同时产业布局的决心强，我们判断未来业务开拓上的速度可能较快，建议投资者关注。我们预计公司16-18年EPS 分别为0.31、0.40、0.47 元，给予买入-A 评级，6 个月目标价14 元。　　风险提示：汽车后市场业务发展不及预期 今日最新研究报告

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