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研报日期:2017-08-03
亿利达(002686) 事件:亿利达公布2017 半年报,2017Q2 实现收入3.9 亿元YoY 43%,净利润0.48亿元,YoY 38%,主业销售增长及并表杭州铁城带来收入和业绩增长。公司预计1-9月业绩同比增速40%~80%,折算Q3 单季度YoY% 102%~215%。我们认为公司空调风机主业盈利能力存改善空间,Q3 业绩的转机主要看铁城信息能否放量。 空调风机毛利下滑,盈利存改善空间:根据公司半年报,2017H1 空调风机及配件业务收入YoY 24%,但毛利率同比下滑7.4pct。风机的主要原材料是镀锌板和冷轧板,我们认为自2016 年底以来的原材料价格上涨对公司的不利影响显现。考虑到公司与中央空调客户建立了长期战略合作关系,且Q2 以来原材料价格相对平稳,风机售价若上调能够改善公司盈利状况。另外,公司作为建筑通风机中的高端品牌具备优势,上半年建筑通风业务收入YoY 26%、毛利率提高1.3pct;冷链风机收入YoY 32%。受益房地产和轨交建设,下半年建筑风机有望维持稳健增长。 Q3 业绩或超预期,铁城能否放量是关键:根据公告,亿利达预计1-9 月业绩增速区间为40%~80%,折算Q3 单季度业绩0.7 ~1.0 亿元,YoY% 102%~215%。我们认为公司风机主业较为平稳,超预期的可能将来自铁城信息。根据公告,上半年(1月16 日并表~6 月30 日),铁城实现收入0.82 亿元,净利润0.22 亿元;另据此前公告,铁城全年计划收入4 亿元、净利润1 亿元,由此来看铁城下半年的业绩是关键。 从行业和公司2 个角度,我们认为铁城的业绩有可能兑现:1)行业:铁城充电机产品的主要应用是新能源汽车,这个行业处于高速发展态势。上半年受骗补核查结果和国补/地补政策调整影响,新能源汽车产销量略低预期,据中汽协数据,1~6 月新能源汽车产/销21.2/19.5 万辆,YoY 20%/ 14%。新能源汽车的产销旺季是后半年,中汽协预测2017 全年销量或达80 万辆,我们预计行业调整过后在下半年有望继续放量。2)公司:由于政府的审批多集中在上半年,因此采购招标一般较多安排在下半年,铁城收入下半年高的季节性特征比较明显。根据公司公告,铁城台州基地2017 年计划新增4 条生产线,到6 月已经完成2 条生产线的安装调试,其中一条已全面投入生产。每条生产线的产能在25 万到30 万台,公司预计9 月底4 条生产线全部完成投产。假若顺利实施,将为公司收入增长奠定产能基础。 军工资产逐步退出,聚焦主业:继转让军工企业航天盛凯后,亿利达公告拟将所持青岛海洋新材51%股权作价1.28 亿元转让给南京崇樾。2015 年公司收购海洋新材,考虑税费预计本次交易可产生0.1~0.2 亿元的一次性收益。公司战略更为聚焦,以节能风机为发展基础,拓展新能源产业。 投资建议:公司传统主业稳健增长,铁城景气度高是未来重要看点。基于原材料涨价对公司主业盈利能力的影响,我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.52/0.66/0.84 元;首次给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为15.60 元,相当于2017 年30 倍动态市盈率。 风险提示:新能源车销量不及预期,房地产市场超预期下滑,原材料涨价。[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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充秤“……公司空调风机业务增长稳健,新能源充电机受益新能源汽车未来销量增长空间巨大,铁城信息作为国内新能源汽车车载充电机市占率第一的行业龙头……未来新能源业务高速增长无忧……首次覆盖给予买入评级,目标价18元,对应2017年33 倍PE……”分析得和我的想法差不多……唉,可惜我已经出掉了……希望还能掉至12.8让我检便宜2017-08-04 09:42:36
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