研报日期：2015-11-27

　　亿利达(002686)　　2012年上市后 ，公司不断进行产业并购整合。在原有风机龙头的基础上，公司以51%股权比例分别控股富丽华、浙江马尔、长天国际（已公告）、爱绅科技（已公告），继续做深风机相关产业链。15 年9 月14 日，公司公告协议收购青岛海洋新材料科技有限公司（以下简称青岛海洋）51%股权，正式进军海洋新材料领域。我们看好公司原有产业资源整合所带来的产业效率提升，以及海洋军工新材料的巨大前景所带来的新的主业方向。预计2015-17年公司每股收益分别为0.25、0.32 和0.40 元，目标价定为25.60 元，对应公司2016 年80 倍市盈率，首次评级为买入。　　支撑评级的要点　　定位转型，进军军工新材料。公司公告收购的青岛海洋为国内重要的军用新材料研发单位，2010 年成立，军工资质齐全，为国家二级保密单位。收购青岛海洋之后，亿利达在保持现有风机领域龙头地位的同时，将成为军民融合新材料领域重要投资标的。　　军工新材料增长强劲，有望成为公司新主业。公司收购的青岛海洋研发的多种新材料已在军工获得多年应用，随着国内近年发展海洋新装备及原有装备维修，相关材料应用处于大规模放量阶段。我们预测国内每年需求量在10 亿以上规模。军工新材料业务有望在近年保持50%以上增速，未来将成为公司重要的业绩增长点。　　强强联合开辟新领域，叠加效应可期。公司完成收购后，亿利达能够为青岛海洋产品民用化的快速扩张提供便捷的销售渠道；同时双方在高端风机减振降噪领域有明确的技术融合点，公司有望凭借青岛海洋的减振降噪技术和军工渠道，在军用、民用高端风机领域获得发展机遇。　　评级面临的主要风险　　宏观经济风险；军品订单低于预期的风险；股权收购失败的风险。　　估值　　基于对公司在风机领域的龙头地位，以及青岛海洋标的的稀缺性和巨大的成长空间，我们给予80 倍的16 年市盈率估值，目标价为25.60 元，首次给予买入评级。 今日最新研究报告

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