研报日期：2016-02-18

　　富煌钢构(002743) 　　事件：　　我们近期与公司进行了多次交流。　　点评：　　1、 以重钢为主的钢结构设计、制造和安装一体化企业　　公司专业从事钢结构产品设计、制造和安装，目前形成了以重型钢结构为主导，重型建筑钢结构和重型特种钢系列化发展的经营格局。 2014 年重钢结构业务营收占比达到 45%；轻钢结构业务 2014 年营收占比为 28%；钢结构土建和门窗业务，占比分别为 17%和 10%。 公司的主要业务还是集中在公司大本营华东地区，2010 年营收占比达 66%， 但近几年公司区域业务发展变得更为均衡， 2014 年华东地区营收占比为 47%，中南、西南、东北地区营收贡献增加，三地营收占比分别为 18%、 14%和 13%。　　2、 上市前营收增速持续下降， 但公司积极变革， 16 年业绩将大幅好转　　受困于宏观经济低迷，公司原材料钢价下跌，近几年公司营收同比增速在不断下降，并在 2014 年出现负增长。但我们预计 16 年公司业绩将会大幅好转，基于以下几点： 1） 公司着力发展 PPP 项目，并成立专门的城投公司， 主要团队成员来自香港财纳资本，中国建筑等知名企业，具备完整的人才储备和技术储备，未来将更方便开拓 PPP 市场，同时积极创新 PPP 项目轻资产模式，赚取多方面利润，目前，公司已获取 8 亿元的 PPP 项目，在 PPP 项目路上迈出坚实一步； 2） 增发募投项目 2016 年下半年有望投产，提升 67%的现有钢结构产能，同时每年新增 20 万樘木门产能， 有效缓解产能不足对于公司市场拓展的约束， 目前木门业务营收占比在 10%左右，木门业务将贡献更多收入，未来也有望作为新的利润增长极； 3） 上市凸显品牌效应，增强订单获取能力，提升单个订单规模。 公司在积极发展钢结构主业，将其做大做强的同时， 也不排除在条件允许的情况下， 发展“第二主业”， 转型轻资产方向， 实现双主业运营。　　3、 管理层水平出众， 管理经验丰富， 有能力带领企业做大做强　　公司管理层经验丰富，文化水平高，普遍具有大学本科及以上学历。此外，公司管理人员还曾在控股股东单位或其他企业任职管理职务，具有非常强的管理能力，这将有利于提高公司的管理水平，提升管理效率，为公司未来的发展提供管理支撑。 未来，公司也将实行股权激励，激发员工动力，将公司做大做强。　　4、 积极发展 PPP 项目， 主业有望大幅反转， 首次给予“强烈推荐-A”评级受益于公司上市后的品牌优势、 PPP 战略以及产能扩张， 16 年公司主业有望大幅反转； 同时转型轻资产方向有望打开想象空间。 预计 15、 16 年 EPS 为 0.32、1.98 元， PE 为 84.6、 13.7 倍，首次给予“强烈推荐-A”评级。　　5、风险提示：宏观经济持续下滑， PPP 项目推进及效果不及预期；回款风险 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。