研报日期：2016-08-17

　　永兴特钢(002756)　　中报业绩　　公司公布2016 年中报，上半年实现营收14.95 亿元，同比下滑17.01%；实现归属上市公司股东净利润1.32 亿元，同比增加8.36%；实现EPS 0.37 元，同比下降-51.95%。　　业绩评论　　【1】销量虽有所提升，但受累于价格下跌，营业收入同比减少。2016 年上半年镍合金价格同比2015 年跌幅明显，前三个月同比跌幅区间达到23-38%；废不锈钢跌幅也在20%左右。由于公司采用成本加成定价模式，因此产品销售价格相应受原材料价格影响，因此虽然公司报告期内实现产量销量11.97 万吨，同比增长8.23%，但受累于原材料下跌，公司营业收入同比下降17.01%。　　【2】产品附加值较高，毛利率维持在较高水平，保障利润平稳。公司重点生产“专、精、特、新”特钢产品，产品主要是不锈钢及特种合金材料，具有较高附加值，其中的，高硫易切屑不锈钢、焊接用不锈钢、镍基及铁镍基合金等高附加值产品销量同比增长30%以上；公司还积极开发超级奥氏体不锈钢、超级双相钢不锈钢、高温耐蚀合金等高端产品。报告期内，公司基于产品高附加值特性，实现综合毛利率13.10%。毛利率维持在较高水平，有效保障了利润。　　【3】后期关注产能释放及战略新兴产业相关资本运作。公司15年底投产的“年产5 万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目”以及正推进“年产25 万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”有望提升公司销量和收益。公司设立投资平台“永兴投资”，拟在高端装备制造业、新材料、健康医疗等战略新兴产业布局，当前已完成的资本运作，包括发起设立上海新太永康健康实业、出资参与发起设立华商云信保等，未来公司在新材料、高端装备的介入同样值得期待。　　【3】投资建议：买入评级。预计公司2016-2018 年归母净利分别为2.78、2.88、2.99 亿元；EPS 分别为0.77、0.80、0.83 元，当前股价对应P/E 为30.26X，29.17X，28.10X，首次覆盖，给予买入评级。　　【4】风险：原材料价格剧烈波动；战略新兴产业投资不及预期。 今日最新研究报告

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