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研报日期:2016-09-05
汇洁股份(002763) 核心观点:内衣发展起步晚,景气度高,集中度提升趋势明显,本土品牌优势显着。汇洁股份定位二中高端内衣市场,品牌附加值高;深耕渠道精细化管理,内生增长可持续性强,是稀缺小而美标的。短期看,市场风险偏好下行趋势下公司业绩有强支撑;长期看,公司有望成长为行业内龙头标杆,建议积极关注。 投资要点: 成长期品类,内衣市场空间广阔。行业持续保持双位数增速。内衣毛利率高,市场高度分散,是本土品牌区位优势最显着的服装品类,未来行业龙头将从本土企业中脱颖而出。内衣消费升级属性明显,品牌忠诚度高,马太效应下中高端品牌运营商后劲十足。 公司是纵向一体化内衣企业,多品牌布局。产品设计先进,与利众多,理念接轨国际;自产为主,外协为辅,产能充沛;针对不同细分市场设有7 个在运营品牌;渠道结合直营不加盟,深耕事三线城市,线上发展迅猛。供应链整合提速趋势下全产业链布局企业优势明显。 品类扩展,连带效应带来想象空间。公司设立化妆品事业部,品类延伸到护理类化妆品(沐浴乳,护肤品等);设立男士内衣品牌乔百仕。产品延续中高端定位,强化营销力度,借力原品牌影响力和品类间强关联性,提升连带率。 投资建议:首次覆盖,给予“强烈推荐“评级,预测2016-2018 年净利润1.78/2.03/2.27 亿元,对应EPS0.83/0.94/1.05 元。给予2016 年50xPE,目标价格41.50 元。 风险提示:人工上涨、运输费用上涨;加盟商控制风险;电商放缓;品类拓展不及预期;天气异常。 今日最新研究报告
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