研报日期：2016-08-18

　　汇洁股份(002763)　　事件： 公司 2016 年上半年实现营业收入 10.01 亿元，同比增7.92%；实现归属于上市公司股东净利润 1.2 亿元，同比降 5.61%；实现基本每股收益 0.56 元。 据业绩预告， 2016 年 1-9 月份归属上市公司股东净利润变动区间为 1.34 亿元-1.85 亿元，变动幅度为-20%-10%。　　品类扩张以及多品牌发展策略持续推进， 整体收入小幅增长： 公司销售以直营店为主，拥有近 2000 家直营店， 与 100 多家主要的百货零售集团建立了合作关系。 2016 年上半年公司实现收入 10.01 亿元，同比增 7.92%。 分品类来看， 收入占比分别为 64.9%/13.1%的文胸、内裤销售收入同比增 13.8%/6.6%， 而收入占比分别为 9.75%/1.73%的保暖衣及出口产品收入同比降 1.37%/46.91%。 分品牌来看， 三大主要品牌曼妮芬、 伊维斯、兰卓丽， 2016 年上半年分别实现销售收入 6.69亿元/1.59 亿元/0.94 亿元， 同比变动 14.95%/-18.04%/ 14.75%， 收入占比分别为 66.83%/15.89%/9.36%。　　竞争压力大导致毛利率小幅下滑， 控费效果不明显： 2016 年上半年公司整体毛利率达到 69.48%，较去年同期下降 1.03 个百分点； 分产品来看，除了文胸产品毛利率有 0.18 个百分点提升外， 内裤、保暖衣、外贸产品毛利率均出现个位数下滑。 三项期间费用率达到了50.38%，较去年同期上升 0.91 个百分点， 其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 42.36%/8.09%/-0.07%，同比变动幅度分别为 1.72/ 1.13/-1.94 个百分点， 控费效果不明显。 　　行业发展空间巨大， 看好公司扩张潜力。 我国人均可支配收入的提高将推动内衣消费向高品质、多元化的方向发展， 国内内衣市场仍具有巨大的潜力。公司作为国内中高端内衣龙头企业， 一方面深耕主业， 提高产能， 深挖二三线市场潜力， 进一步发展电子商务业务； 另一方面， 公司也在开拓内衣相关业务， 如男士内衣、 女士护肤品等，实现多元化发展的目的。 预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.82 元、0.98 元、 1.13 元， 对应市盈率水平分别为 40 倍、 34 倍、 29 倍，估值略高， 给予“增持”评级。 今日最新研究报告

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