研报日期：2015-12-25

　　高科石化(002778)　　公司是国内领先的工业润滑油产品生产商。公司是国内较早生产销售工业润滑油的民营企业之一，经过多年的生产与技术积累，公司目前产品丰富，涵盖了目前市场上大部分的工业润滑油产品，且技术水平和产品稳定性均国内领先。公司主要产品变压器油占国内总需求的11%左右，同时大力发展内燃机油、液压油、齿轮油等产品，是国内领先的工业润滑油生产商。　　高品质润滑油和包装油是行业发展趋势。由于制造业装备水平提高，大量精密、自动化设备需要高品质润滑油确保其有效运行，加之国家大力推广“合理润滑”的理念，倡导通过高品质润滑油产品减少各类不当损耗，提高经济效益，高品质润滑油将逐渐取代原有低端产品。而随着工业机械设备自动化、精密化的发展趋势和汽车定期保养要求，润滑油产品细分程度提高，促进了包装式润滑油产品消费量提升。我们认为高品质润滑油和包装油将是行业的发展趋势。　　公司具有强大的研发实力，完善的产品结构和优质的客户资源。公司设有多所研发机构，产品开发能力突出，每年可推出多项新规格产品，满足客户个性化需求。与国内竞争对手相比，公司产品结构完整，能够为客户提供完善的产品体系和全方位的润滑技术支持。此外，公司经过多年运营积累了一批知名企业客户，如天威五洲、徐工集团、中联重科、瓦克化学等。公司采购客户层次逐年提高，大终端用户不断增多，高端市场不断扩大，促进了企业的快速发展。　　募投项目有利于提升公司的核心竞争力。公司本次发行的股票数量为2230 万股，拟发行价格为8.50 元/股，募集资金总额1.9 亿元，净额1.66 亿元，用于“年产6 万吨高品质润滑油剂项目”、“企业研发中心建设项目”、“营销及售后服务网点建设项目”，项目建设周期为12 个月。募投项目建成后，公司将新增6 万吨高品质润滑油剂产能，有利于完善和丰富公司产品线，优化产品结构，保证公司未来持续盈利能力。　　盈利预测与估值分析。我们预计公司2015-2017 年EPS（摊薄）分别为0.42元、0.49 元、0.71元，综合考虑公司的行业地位、成长性、盈利能力等，给予公司2016 年35-40 倍的估值，对应合理估值区间17.15-19.6 元。　　风险提示：下游需求低迷的风险；原材料价格波动的风险；募投项目建设进度低于预期的风险。 今日最新研究报告

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