研报日期：2017-04-28

　　乐普医疗(300003)　　一季度收入增长 29.16%，扣非净利润增长 32.70%。 一季度实现收入 10.32 亿，增长 29.16%，归母净利润 2.32 亿，增长 31.16%，扣非净利润 2.29 亿，增长 32.70%， EPS0.13 元，符合预期。 收入和利润均维持了 30%以上的增长，主要来自支架系统、血管吻合器、基层医院业务以及药品的快速增长， 全年业绩有望维持高增长。　　心血管产品内生成长性持续， 2018 年将是加速拐点。 公司医疗器械板块收入 5.77 亿，增长19.49%，净利润增长 20.27%；药品收入 2.92 亿，增长 94.78%，净利润增长 54%（营销团队投入加大），全年有望维持 60%以上的增长速度； 医疗服务收入 4359 万，增长 90.74%；乐普基金相关业务也维持快速增长和盈利能力的持续提升；我们认为目前公司现有业务快速增长， 2018 年即将获批新的完全可降解支架有望成为业绩加速增长的拐点（目前已经完成多数临床随访） ，成为利润增长的核心来源。　　药品板块竞争格局良好， IVD 领域持续布局。 药品板块近两年的中标情况和内部经营改善情况可以支持公司药品业务快速增长， 新标集中在 2017 年和 2018 年释放业绩。阿托伐他汀和氯吡格雷的一致性评价也顺利推进，通过后将进一步提高竞争优势； IVD 板块一季度拟以不超过 1.5 亿收购北京恩济和生物科技 100%股权，形成 IVD 子品类的更全面覆盖（拥有 12 个大类的产品注册证）， IVD 有望成为新的业绩增长点。　　经营现金流提升 97.08%，毛利率提升 5.5 个百分点。 一季度公司毛利率 63.53%，提升 5.5个百分点。期间费用率 32.49%，提升 3.3 个百分点，其中销售费用率 18.86%，提升 3.76 个百分点， 主要因为新增子公司费用并表的影响， 管理费用率 11.98%，下降 0.86 个百分点，财务费用率 1.65%，提升 0.4 个百分点，每股经营性现金流 0.09 元，提升 97.08%，主来因为公司对代理商授信额度和原料药票据结算进度的把控，回款情况的持续改善，整体规模效应显着。　　步入黄金期，优质生态型平台公司，维持买入评级。 公司四大业务板块齐发力，心血管领域全产业链相互协同，内生 外延高速发展，是 A 股为数不多的业绩高速增长，业务模式领先创新的生态型、平台型龙头企业， 2016 年以来公司进入崭新的高速发展新时期。我们维持2017-2019 年 EPS 为 0.52 元、 0.67 元、 0.89 元，同比增长 36%、 29%、 33%，对应市盈率 36倍、 28 倍、 21 倍，维持买入评级。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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