研报日期：2016-01-18

　　公司发布业绩快报，受益于新增收购业务的幷表，公司 2015 年营业收入实现翻番，同时由于新增的旅行板块处于培育期使得净利润出现下滑。 我们看好公司“ 户外用品 旅行 大体育” 的产业布局， 有望形成闭环。 目前股价对应 2016 年和 2017 年动态市盈率分别为 27 倍和 21 倍， 维持买入投资评级。　　公司发布业绩快报，预计 2015 年实现营业收入约 37.6 亿元，同比增长119%； 实现营业利润 2.81 亿元，同比下降 13%； 实现利润总额 2.99 亿元，同比下降 10%；实现归属上市公司净利润约 2.65 亿元，同比下降 10%，对应每股收益 0.5155 元。 符合我们此前预期（预期全年归母净利润同比下降 6%）。　　营业收入大幅增长主要得益于极之美和易游天下先后幷表（全年旅行服务板块对公司营业收入的贡献约占公司整体营业收入的 52%），而净利润同比下滑的主要是易游天下、绿野、极之美等公司均处于经营业务的快速开拓期，全年亏损约 2000 万元，属 计划内亏损。 此外，本业户外用品板块在整体宏观经济增长放缓及行业竞争日趋激烈的背景下，全年实现营业收入 18.06 亿元， 同比增长 5.71%， 实现归母净利润 2.9 亿元，同比下降 2.64%。　　为了顺应政府鼓励体育产业发展的大方向,公司从单一的运动休闲服饰用品品牌企业转变为户外综合解决方案提供商，从户外用品的生产和销售拓展为“ 户外用品 旅行 大体育” 。 目前，三大事业群协同发展的战略布局初步完成。　　旅行方面， 2015 年公司通过战略投资面向大众旅行服务的旅行 O2O 综合服务商易游天下，初步形成以易游天下为主体的出境游、以极之美为主体的定制游和以绿野为主体的周边游三大业务结构，幷全力为用户打造　　有温度的体验式旅行” 。 目前， 易游天下、绿野、极之美等公司均处于经营业务的快速开拓期， 2015 年在利润方面呈现为计划内的亏损， 预计 2016 年实现盈亏平衡， 2017 年实现盈利。 此外，按照承诺， 2016 年和 2017 年易游天下分别实现营业收入 40 亿元和 60 亿元。　　体育方面， 将围绕冰雪运动、赛事运营、文化传媒、体育培训、智能健身管理等重点领域开展项目。 其中，露营滑雪项目具备前瞻性， 拟在河南郑州巩义市嵩山北坡筹建第一个滑雪场，一期工程计划造雪面积约 25万平方米， 预计最快于 2016 年 1 月试运营。 公司拟在未来 3-5 年建造50 家滑雪场。 2015 年底，公司拟增资“行知探索” 21%股权，布局优质户外 IP。 在政府大力支持体育产业的背景下,我们看好公司的发展。　　综上， 预计 2016 年、 2017 年公司实现净利润分别为 3.16 亿元（对应 EPS为 0.61 元，同比增长 19%）和 3.99 亿元（对应 EPS 为 0.78 元，同比增长 26%）。 今日最新研究报告

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