研报日期：2016-08-23

　　探路者(300005)　　公司是国内最大的户外用品企业并积极布局户外用品、旅游服务及大体育业务，通过投资并购、内部孵化等方式积极构建三大事业群板块协同发展的社群生态体系，打造户外活动及体育产业服务平台。定增资金的到位及对外投资的优化将进一步加快公司完成整体布局，稳步推进流量入口、分销平台、产品经理、供应链和生态支持系统五个层级的社群生态体系。预测公司2016-2017 年EPS 分别为0.37 元、0.47 元，对应PE 分别44.5 为X、35.3X，三大事业板块具有良好的发展前景和空间，目前股价相对15.88 元的定增价格有一定的安全边际，维持“推荐”的投资评级。　　上半年净利润下滑24%，投资标的并表致收入大幅增长：公司2016 年上半年实现营业收入10.87 亿元，同比增长60.86%；实现归属上市公司股东净利润0.94 亿元，同比下降23.92%，扣非后净利润0.78 亿元，同比下降34.58%；基本每股收益0.18 元，同比下降23.94%；业绩总体符合预期。其中，第二季度单季度实现营业收入5.73 亿元，同比增长96.39%；实现归属上市公司股东净利润0.23 亿元，同比下降23.96%，扣非后净利润0.08 亿元，每股收益0.04 元。上半年营业收入、净利润分别完成年度计划指标的38.01%、50.51%，由于公司线上业务快速发展、营收及净利贡献主要来自下半年，全年业绩目标达成概率较大。　　优化投资布局，强化上市公司利益：公司公告，由于山水乐途上半年业绩与预期相差较大，解除与其之间的股权收购协议并重新签订股权投资协议持有其19%股权，既可分享山水乐途整合户外用品线上线下资源成功的收益，又通过回购约定避免投资损失。同时，公司公告受让江苏嘉茂持有的非凡探索44%股权，成为其控股股东，以充分受益DiscoveryExpedition 品牌的市场增长。　　风险提示：户外用品行业增速放缓、市场竞争持续加剧、投资项目整合未达预期等风险。 今日最新研究报告

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