研报日期：2016-07-14

　　探路者(300005)　　公司公布2016 年半年度业绩预告，实现营业收入约10.87 亿元，同增约61%；归属于上市公司股东的净利润约9400 万元，同比减少约24%。　　由户外产品提供商向户外旅行综合服务提供商升级，专业化多品牌建设及线上平台布局挖掘新市场空间。公司积极应对激烈的市场竞争环境以及用户日益增长的个性化需求，充分运用自身资源与资本市场平台优势，采取内生式增长和外延式扩张并举策略，在大力发展原有户外用品业务同时，通过一系列对外投资举措，已经初步完成了围绕用户户外活动全程的业务布局，包括探路者为用户提供自有装备、绿野网为用户提供出行户外活动社区及预订平台、易游天下为用户提供旅行O2O 综合服务；AsiaTravel 以线上和线下相结合的方式为用户提供机票预订、酒店预订和景点预订等其他综合旅行管理服务，致力于打造多元化的户外生态圈。同时，通过设立体育并购基金，布局体育产业。目前公司已经形成了户外用品、户外旅行服务及体育运动，三大协同发展板块。　　就户外、体育用品企业而言，过去由于仅限于硬件产品的提供，与消费者的关联度整体较弱，而未来通过体育赛事、培训等互动方式，以提供推动人们参与体育活动的服务，传达健康生活理念；并且以产品来维系，从而与消费者间形成持续、共同的体育精神。公司主动接入社群，聚焦户外运动和体验式旅行的细分项目，通过并购、参股等多种方式网聚社群资源，以数据分析驱动，向社群输入内容和服务，推动健康生活方式的普及，打造引领健康生活方式的社区生态组织。通过强化与具有健身意识的群体之间的紧密联系，挖掘拓宽业务覆盖领域的机会，以涵盖体育活动的各个参与阶段，由初期的体育培训（健身）、赛事运营，进阶到后期通过户外产品的引入，向登山、探险等重级、专业型旅行发展。　　公司通过户外在线旅游平台和垂直电商搭建，承托专业细分领域下的多品牌发展，由此带来的新市场空间下，多渠道外延发展预计有望继续助推业绩增长，同时，多业务领域的拓展及未来协同效应的显现有望带动估值提升。预计公司2016-2018 年实现归属于母公司净利润分别为2.56、3.27、3.61 亿元，同增-2.73%、27.53%、10.52%，对应EPS 分别0.43、0.55、0.61 元。考虑到相关可比公司16 年PE区间在19x-151x 区间，给予公司2016 年45xPE，对应目标价19.40 元，增持评级。　　主要不确定因素：国内需求继续恶化，对外投资项目资源未能充分有效整合或业绩低于预期等。 今日最新研究报告

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