研报日期：2016-07-13

　　网宿科技(300017)　　CDN 市场增速未来三年仍然保持年增速40%以上的高增长，网宿科技作为超越竞争对手、取得技术优势和规模效应的高运营效率公司会享有这份红利和高增长，同时距离CDN 行业的先驱Akamai 收入、毛利率等的空间还非常大。网宿科技的云服务十年战略启航，布局社区云、私有云、国际化、云安全等业务，强烈推荐。　　互联网流量与CDN：（1）未来三到五年，全球互联网月度流量将快速从50EB增长到100EB，中国互联网月度流量两位数EB 将是新常态，视频流量占比70%-80%。（2）CDN 作为互联网流量的仓储和快递，全球市场未来三年年增速25%-30%，中国市场未来三年年增速40% ，是增速最快IT 子行业之一。　　寡头Akamai、Amazon CloudFront、网宿、蓝汛：（1）Akamai(偏向大用户)与Amazon CloudFront(偏向中小用户)形成双寡头，占全球CDN50%份额。（2）网宿与蓝汛形成双寡头，占中国CDN80%份额。　　网宿的效率与优势：网宿科技作为超越竞争对手、取得技术优势和规模效应的高运营效率公司会享有这份红利和高增长。（1）网宿收入从2012 年开始全面反超蓝汛，距Akamai 还有相当大的空间。（2）网宿人均创收5 年200%增长、人均创利5 年400%增长，演绎完美效率增长曲线，实现人与人均的“戴维斯双击”增长。（3）运营效率/毛利率不断提升，与Akamai 相比还有提升空间。（4）技术优势：技术人员占比超过60%，2015 年研发费用是蓝汛的2 倍以上。（5）规模优势：从用户的角度考虑，到底应该选择自建还是租用？比较，需求波动大选租用、需求波动小选自建。从厂商的角度考虑，规模效应为什么会带来利用效率的提升？降低任务的变异系数，运行更平滑，厂商可以把利用率的水位提得更高（经济学上的证明）。　　网宿的重构：CDN 十年辉煌，云服务十年启航。（1）社区云：满足重度应用对网络的需求。（2）私有云：发展大中型政企用户。（3）国际化：完善全球CDN 节点布局。（4）云安全：网宿定位云服务商（含安全服务），AkamaiCDN 和安全服务双轮驱动，Akamai 的安全业务已经超过了CDN 业务。　　首次覆盖，“强烈推荐-A”投资评级。预计2016-2017 年EPS 分别为1.65、2.42 元，对应倍43、29 倍PE。　　风险提示：新技术的发展取代CDN 技术；云服务拓展不达预期。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。