研报日期：2016-07-05

　　网宿科技(300017)　　最新消息　　我们于6 月27 日首次覆盖网宿科技，随后进行了为期三天的市场推介活动。我们归纳了投资者的反馈，并解答了他们所担心的问题。　　分析　　总体而言，投资者反响积极。投资者认同我们对于中国内容分发网络(CDN)需求增长强劲的看法（2015-20 年年均复合增长率为40%），并认可网宿科技强劲的市场地位和增长前景。投资者的担忧主要集中在以下三个方面：(1) 来自阿里云的竞争。虽然我们承认阿里云是中国最大的公有云服务供应商，而且具备定价竞争力，但是我们认为其业务模式和客户基础都与网宿科技明显有别。阿里云面向10 多万小企业提供标准化的低价DIY 服务，而网宿科技为3,000 多位大型客户提供定制化服务。我们估算2015 年，网宿科技的每客户营收约85 万元，是每客户营收3,000 元的阿里云的300 倍之多。我们认为这种客户结构的差异短期内不会发生变化。此外，网宿科技是一个独立的第三方服务提供商，而阿里巴巴集团的业务触角涵盖多个不同的垂直领域，我们认为这将间接阻碍其竞争对手使用阿里云服务，因为它们需要考虑到业务安全问题。举例来说，在网络视频领域，乐视网与阿里巴巴旗下的优酷土豆进行竞争，而在电商领域，京东与阿里巴巴旗下的淘宝和天猫进行竞争；(2) 被自营CDN 业务取代的风险：虽然Akamai 前两大客户的营收贡献占比从2013 年的14%降至2016 一季度的6%，但网宿科技前五大客户的营收贡献占比从2013 年的23%升至2015 年的27%；(3) 估值：虽然网宿科技的12 个月预期市盈率相对较高，达到了33 倍，而Akamai 为19 倍，但公司盈利的年均复合增长率为46%，远远高于Akamai 的9%。而且公司当前市盈率低于36 倍的历史均值。　　潜在影响　　重申强力买入建议以及92 元的12 个月目标价格。主要风险：定价走低、来自云服务提供商和电信CDN 的竞争。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。