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研报日期:2016-02-04
福瑞股份(300049) 实现产业闭环: 公司业务覆盖研发、生产、销售和医疗服务。其中研发包括 FSTM 二期和器械研发,生产包括药品和器械, 销售涵盖自产药品以及代理的 80 余种肝病治疗药物,还包括国内仪器的销售, 终端医疗服务包括实体医院、“爱肝中心”和互联网医疗。 规模扩张,业绩稳定: 经公司 2015 第三季度报表披露, 2015年前三季度公司实现营业收入 4.23 亿,同比增长 0.93%(主要由于 5 月份起公司对法国子公司的控股比例变为由 100%减为51%),扣除上年同期一次性获得的专利实施许可费收入,同比增长 7.60%。实现归属于上市公司股东净利润 4505 万,同比增长 6.04%,扣非后归属于上市公司股东的净利润 4,720.97 万元,较上年同期增长 52.49%。 药品板块: 药品生产原材料冬虫夏草采购价回落,销量和利润稳定, 2015 上半年,公司实现药品业务收入 1.797 亿,占主营业务收入的 62.85%,毛利率为 56.37%,仍为公司主要盈利板块。在新一轮招标工作中,招标价基本保持稳定,未出现大幅下降。 销售板块: 目前公司有一支 200 人左右的销售团队,负责自产药品和代理的 80 余种药品销售,同时负责国内 FibriScan 的推广与销售。销售网络覆盖全国,但该部分收入未在报表中直接体现。 器械板块: 2015 年上半年实现诊断仪器业务收入 1.01 亿,占总收入的 35.23%,毛利率为 83.40%。随着美国市场的开拓以及日本市场更换代理商,我们预计,该项业务将有大幅提升。 医疗服务板块: 2015 年“爱肝一生”健康管理中心达 120 家,“爱肝中心”的扭亏期一般在 1.5-2 年,且在不断缩小,我们预计 2016 年,该板块业务收入将在报表中有所体现。同时公司在互联网医疗部署的价值正逐步体现,实体医院仍在建设中。 盈利预测及投资评级: 我们预测福瑞(300049)2015-2018 年营业收入分别为 7.76 亿、 11.24 亿、 15.52 亿和 21.69 亿元,归属母公司净利润为 0.9 亿、 1.46 亿、 2.14 亿和 3.17 亿元。折合2015-2018 年 EPS 分别为 0.34 元、 0.55 元、 0.85 元和 1.20 元。福瑞股份不是单纯的药品生产销售企业,其医药全产业链包含了药品-医疗器械-医疗服务平台;因此其估值体系应该予以区别分配。我们给予主营业务(药品 器械)30-35 倍市盈率,“爱肝中心” 50-60 倍市盈率,我们认为由于爱肝中心后续重点在于提升盈利能力和快速覆盖能力,因而其净利润将会呈现跳跃式增长。综合测算公司合理价值区间在 55-66 亿元,目前处于投资价值区间内;首次给予“买入”评级。 风险提示: 药品原材料价格不稳定,导致药品成本升高从而利润大幅下降的风险;仪器销售难达预期增速的风险;项目建设期远超预期,从而影响收益的风险;“爱肝一生健康管理中心”营利能力无法提升的风险。 今日最新研究报告
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快速回复
- 1 故事已经讲完了,接下来怎么讲?一个做检测仪器的,市值快有研发新药上市的公司高了,(福瑞股份300049)
- 2 今天的快报:除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润11,133.17万元,(福瑞股份300049)
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- 6 股吧福瑞股份[月日][7.06微评集]
- 7 哪个一下买了2500手把我给套进去了
- 8 资金流入,短期见底
- 9 走了走了不跟它耗了,我宁愿相信AI再来一波也不信今年gou福瑞能涨到28了。
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