研报日期：2015-12-15

　　碧水源（300070）　　事件：　　碧水源公布 2015 年业绩预告，预计同比增长 40%-70%，对应利润为 13-16 亿元。同时预披露 2015 年利润分配预案，以 12.3 亿股本为基数，每十股派发一元现金，并转增 15 股。在预披露公告中，董事长文剑平承诺在未来 6 个月无减持意向。　　评论：　　1、 我们判断公司最终的业绩增速偏区间上限的概率较大，略低于我们的 80%业绩增速预期，持平于或略高于市场的一致预期， wind 为 61%；　　2、 董事长文剑平，上市五年以来从未减持过公司股票，故未来六个月无减持意向，符合预期；　　3、 公司上市以来， 2010 年转增比例为 12， 11 年转增比例为 7， 12 年转增比例为 6， 13 年转增比例为 2， 14 年无转增。故，此次 15 年预披露转增比例为15，超预期；　　4、 此次业绩预告符合或者略高于市场一致预期，送配方案超市场一致预期，我们暂维持公司 16 年 29 亿左右的利润预测不变，对应 eps 为 2.36 元，当前股价下对应估值为 21 倍。维持强烈买入建议。　　千亿市值公司的成长之路　　我们选取几家了非垄断市场行业达到千亿市值的公司，回顾了其成长为千亿市值的时点状态，从成为千亿市值时点行业属性的对比来看，贵州茅台和碧水源的可比性最强。　　万科 2007 年 5 月 18 日，第一次达到千亿市值， 2007 年当年归属净利润 48 亿元，对应当年估值 20 倍附近， 2008 年归属净利润是 40 亿， 2007 年的业绩增速是 110%，2008 年业绩增速是-16%。2008 年万科的市值又跌回了千亿以下。2009年万科实现归属净利润 53 亿元，同比增长 32%，市值重回千亿以上。　　贵州茅台 2007 年 5 月 25 日，第一次达到千亿市值， 2007 年当年归属净利润 28亿元，对应当年估值 36 倍， 2007 年业绩同比增速是 83%， 2008 年当年归属净利润 38 亿元，千亿市值时对应明年的 PE 估值是 26 倍， 2008 年业绩同比增速是 34%，之后贵州茅台估值基本一直保持在千亿以上， 2014 年归属净利润 153亿元，目前总市值 2689 亿元。　　格力电器 2013 年 12 月 13 日，第一次达到千亿市值，之后跌回千亿市值以下，直到2014 年 12 月 5 日，重回千亿市值，之后基本保持在千亿以上。 2013 年当年归属净利润 109 亿，同比增长 47%， 2014 年当年归属净利润 142 亿，同比增长 30%。千亿市值时估值 10 倍不到。　　比亚迪， 2014 年 2 月 14 日第一次达到千亿市值，之后基本保持在千亿市值以上， 2013年比亚迪实现归属净利润 5 亿元，同比增长 579%， 2014 年实现归属净利润 4 亿元，同比下降 21%， 2015 年预计实现归属净利润 25 亿元，同比增长 471%。 今日最新研究报告

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