研报日期：2016-03-27

　　三聚环保(300072)　　在能源净化服务业务高歌猛进的带动下，公司业绩维持了高增长的态势。全年共实现营业收入56.98亿元，同比增长89.13%，归属于上市公司股东的净利润8.21亿元，同比大幅增长104.13%。公司在售订单大幅增加，有力的保障了未来业绩的高增长。未来公司仍有众多的业绩增长点，包括万吨级催化净化材料项目，悬浮床加氢和低成本制氢技术的推广，焦化产业、合成氨等产业的综合改造服务等，长期高增长可期。预计公司2016、2017年EPS分别为1.63元和2.32元，以3月17日收盘价31.80元计算，对应PE分别为19.51倍和13.71倍，维持 “买入”的投资评级。　　事件:　　三聚环保（300072）发布2015年年报。2015年，公司实现营业收入56.98亿元，同比增长89.13%，归属于上市公司股东的净利润8.21亿元，同比大幅增长104.13%。利润分配预案为每10股派发现金红利2元，转增5股。公司同时发布了一季度业绩预告，预计2016年一季度实现净利润1.96亿元-2.15亿元，同比增长90.50%-110.03%。　　点评:　　能源净化服务业务继续高歌猛进。公司全年营业收入56.98亿元，同比增长89.13%。其中能源净化综合服务业务继续高歌猛进，全年共实现收入43.64亿元，同比增长164.54%，占营业收入的比例由2014年的54.81%提升至76.59%，是全年业绩增长的主要动力。报告期内孝义鹏飞30万吨甲醇项目、1.8亿m3 LNG项目，安瑞佳 “C4馏分清洁综合利用”项目，三聚华本1亿m3/年焦炉气制LNG”项目以及山东方宇、通化化工等项目顺利实施，带动了收入的快速增长。此外能源净化产品全年实现收入13.34亿元，同比下滑1.91%。主要是油价下跌导致产品价格下降的影响，公司销量仍保持较快增长，其中能源净化剂种全年销量增长88.87%。随着我国油品升级进程的提速以及公司参与的FT合成、悬浮床加氢等项目的投产，未来能源净化剂种业务有望维持稳定增长。　　盈利能力小幅提升。公司全年的综合毛利率为32.53%，同比提升1.11个百分点，其中四季度毛利率29.74%，环比提升0.44个百分点。毛利率的提升主要受益于盈利能力较高的能源净化服务业务占比提升。从具体业务来看，能源净化服务业务全年毛利率35.81%，小幅提升0.14个百分点；能源净化产品剂种业务毛利率21.80%，同比下降4.47个百分点。　　在手订单快速增长，净化服务有望维持高增长。截止2015年底，公司披露的部分已签订待执行的剂种销售合同及重点项目合同共19个，总金额共87.54亿元，较三季度末大幅增加41.49亿元。公司的能源净化服务项目周期较短，通常在1-2年内即可完成，在手订单的完成速度较快。公司目前在手订单金额是2015年收入的1.5倍，为公司明后年的增长带来充足的保障。　　未来煤化工、化工化肥等领域的节能改造工程仍有较大市场空间，公司在该领域经验丰富，优势突出，有能力维持较快增长。此外，公司储备多年的FT合成以及悬浮加氢技术等技术已取得突破。上半年公司取得了两个FT合成的订单，若这些项目实施顺利，FT合成技术有望得到大规模推广。未来公司的BT模式有望在这些领域实现快速复制，带动后续订单的爆发式增长。　　长期发展前景可期。公司近期发布了5年期规划，未来5年利润增速目标不低于30%，长期高增长可期。从规划的业务重心来看，未来公司仍有较多的业绩增长点。如包括页岩气脱硫在内的万吨级催化净化材料项目，悬浮床加氢和低成本制氢技术的推广，焦化产业、合成氨等产业的综合改造服务等。公司的发展目标是打造国内领先、世国际一流的综合性能源服务公司。　　盈利预测和投资建议：预计公司2016、2017年EPS分别为1.63元和2.32元，以3月17日收盘价31.80元计算，对应PE分别为19.51倍和13.71倍，维持 “买入”的投资评级。　　风险提示：订单进度、新业务开展低于预期。 今日最新研究报告

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