研报日期：2015-11-11

　　当升科技(300073) 　　子公司星城石墨成功登陆新三板，拓宽融资渠道。2011 年9 月公司使用自有资金2667 万增资星城石墨，持有其40%股权。2014 年8 月星城石墨成功登陆新三板，公司出售星城石墨5%股权，以利好其后续期、做市以及再融资，目前公司持有其35%股权。子公司星城石墨通过与资本市场对接，拓宽其融资渠道，有利于增强公司竞争力。　　星城石墨是国内先进的负极材料供应商，综合实力位居市场前三。公司产品主要包括天然石墨、人造石墨、复合负极、新型负极（软碳和硅碳）等四大系列。公司从人造石墨开始切入市场，随着公司技术实力的不断提高，公司加大了发展天然石墨、复合负极、新型负极材料的开发和推进力度，形成了四大系列负极材料齐头并进的局面。公司目前产能6000 吨，仅次于深圳贝特瑞和上海杉杉公司。同时公司技术优势明显，拥有已授权发明专利4 项，已受理发明专利2 项，另有10 余项专有技术，PSG 和HCG 系列新产品已成功推广并逐步实现量产，新开发3C 高端软包负极材料开始批量化生产和应用，并在产品匹配阶段。2015 年前三季度，星城石墨实现营业收入 5076.41 万元，同比增长 34.54%，实现净利润590.82 万元，同比增长160.82%，主要因为公司调整产品结构，积极向动力电池领域转型，降本增效收获明显，公司毛利率亦有明显提高。我们认为随着中高端产品的放量，优化了公司产品和客户结构，公司业绩有望持续高增长。　　新能源汽车进入爆发期，负极材料应用前景广阔。2014 年是新能源汽车发展元年，2015 年，随着利好政策不断出台，新能源汽车进入爆发期。根据工信部统计，2015 年1-9 月，我国新能源汽车累计生产14.4 万辆，销售13.6 万辆，同比增长率高达2 倍和2.3 倍，其中，纯电动汽车产销量分别为9.3 万辆和8.7 万辆，同比增长1.9 倍和1.8 倍，2015 年新能源汽车有望突破25 万辆。负极材料在锂离子电池中的成本占比为5%-15%，是锂电池重要的原材料，锂离子电池的性能在很大程度上取决于负极材料，随着新能源汽车进入爆发期，预计2018 年锂电池负极材料需求量达15 万吨，复合增长率达30%。　　星城石墨切入比亚迪核心供应链，竞争优势明显。根据公告披露，公司主要客户包括比亚迪、比克动力、福斯特、优特利、亿纬锂能、苏州星恒等行业重点公司。动力电池对负极材料的一致性要求较高，因此锂电池厂商对负极材料的选用需要进行一段时间的周期认证，一旦通过认证不轻易更换供应商。公司切入比亚迪等核心供应链，客户优势明显，随着比亚迪等高端新能源汽车放量，公司负极材料发展前景广阔。目前正在测试评审和通过测试的企业还有天津力神、超威电池、合肥国轩、沃特马、光宇、ATL、LGC、SDI、SKI 等国内外知名企业，为公司的下一步销售放量打下了坚实的基础。　　维持公司“买入”评级。子公司星城石墨成功登陆新三板，成功与资本市场对接，拓宽融资渠道，同时增强公司竞争实力。预计公司2015-2017 年的每股收益为 0.07、0.55 和0.82元，维持“买入”评级。 　　风险提示：新能源汽车增速低于预期；同行业竞争加剧风险；公司相关项目推进的不确定性风险。 今日最新研究报告

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