研报日期：2016-11-04

　　汇川技术(300124)　　通用类产品&轨道交通收入高速增长： 分业务来看，电梯一体化产品实现销售收入 7.11 亿，同比增长 9.08%； 通用变频器实现销售收入 4.42亿元，较上年同期增长 37.67%。 专用伺服系统实现销售收入 1.4 亿元，同比增长 25.87%； 通用伺服系统实现销售收入 2.28 亿元，同比增长53.03%。 控制类产品实现销售收入 7819 万元，同比增长 40.43%。 新能源汽车业务实现收入 4.56 亿元，同比增长 30%； 轨道交通业务实现销售收入 1.35 亿元，同比增长 1219.12%。 总体来看，智慧装备&机器人业务实现平稳增长，幷通过收购上海莱恩 60%股权及深圳沃尔曼 20%股权，提升公司工业自动化领域的研发实力； 新能源业务受国家政策补贴调整及查骗补事件影响，增速不及预期高度，公司正积极进入物流客车市场幷加大乘用车领域的研发，长远来看，新能源乘用车市场是公司的战略市场； 轨道交通业务表现优异报告期签订了佛山有轨电车牵引系统 8000万大单，后续将继续拓展苏州以外地区专案。　　毛利率微降，费用率微增： 财务指标看，公司 16Q3 综合毛利率 48.27%，微降 1.22Pct，主要是轨道交通产品竞争激烈毛利率偏低拖累影响。 公司 16Q3 综合费用率 24.26%，同比上升 2.24pct， 预计后期费用率有望保持平稳。　　行权门槛较低， 5%的激励物件不能解禁： 发布第三期股权激励计画草案，拟向公司董事、高管、中层及核心技术人员共计 652 人授予限制性股票5682 万股。 行权价格为 9.77 元/股，以公告前一日 19.53 元的价格折价50%，总计授予 5682 万股。 行权条件以 2015 年的业绩为基数， 16、 17、18、 19 年的净利润增速分别不低于 10%、 20%、 35%、 45%。 分四个限售期（ 12 个月）每期 25%的比例解禁，个人当年实际解除限售金额由公司考核等级分类结果确定标准系数，有 5%的员工考评分将低于 60 分，不能实施解禁股票，届时将由公司回购注销，此举对激励物件具有约束效果，有利于激励物件努力工作，为公司业绩增长作出贡献。　　设立苏州汇川联合动力公司： 公司继续加码新能源汽车业务领域的投资， 拟出资 2 亿元设立苏州汇川联合动力系统有限公司，主要从事新能源汽车动力总成系统的研发、 销售和服务。 公司已是国内新能源汽车电机控制器的领军企业， 15 年相关业务订单突破 8 亿元， 实现销售 6.42亿元； 此次建厂有利于进一步完善公司在新能源汽车产业的布局，加强公司在新能源乘用车领域的拓展，有利于促进公司整体战略目标的实现。　　盈利预测：预计公司 16-17 年分别实现净利润 10.27 亿元(YOY 26.93%)、12.69 亿元(YOY 23.57%),EPS0.64、 0.79 元，当前股价对应 16-17 年动态 PE31X、 25X，公司是中国智慧制造稀缺目标，享有估值溢价，维持“买入”建议，目标价 22.0 元(对应 16 年动态 PE28X)。 今日最新研究报告

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