骗补风波延缓收入确认，二季度大幅增长确定

蒋居映

(发表于: 和顺电气股吧更新时间: )

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研报日期：2016-04-15

　　和顺电气(300141)　　事件　　公司4月8日发布2016年一季报预告，预计归母净利润0-247万元，同比下降-100%至-80%（2015年同期为1234.19万元）。经营分析　　骗补风波延缓收入确认，关注本月国网招标中标情况：2015年11 月23日，公司公告中标连云港海通公共交通有限公司3,400万元新能源电动车充电站项目。该项目是2015年国内最大的充电站项目之一。由于受近几个月“查骗补”影响，公交运营项目车辆购置价格难以确定，致使整体进度受到影响，我们预期将于二季度甚至三季度才能确认收入。此外，关注近期公司在国网充电桩招标中能否取得突破。　　光伏电站项目预期二季度确认收入：2015年11月28日，控股子公司江苏中导电力有限公司（以下简称“中导电力”）承接了中国风电集团有限公司达茂旗双水泉风光电厂10MW光伏发电项目，项目合同总金额7375万元。预计该项目将于二季度确认收入，我们判断全年公司有望完成3个10MW光伏EPC项目，在扩大营收的同时，也为能源互联网的发电端做好技术储备，未来存在继续扩大规模以及持有电站的可能。　　传统业务反弹有待观察： 2015年一季度公司主营业务收入确认规模较大，基数较高，但全年招标量明显下滑并影响到今年的收入确认。虽然，2015年8月，配电网建设改造行动计划（2015-2020年）出台，“十三五”期间配网将迎来1.7万亿大投资。但根据我们对今年3月份的招标统计，并未出现明显增长，后续政策落地情况有待继续观察。此外，我们预期公司成套设备等产品未来有望在国网招标中取得突破。　　能源互联网平台上线在即，区位优势显着：苏州地区拥有用户专变数量超过国内大部分省份全省之和。公司地处苏州工业园区，区位优势显着。2015年9月收购的中导电力，长期服务于苏州供电局、苏州经信委，地方资源丰富。该公司长期承担区域内公变及输电线路巡视、运维及高压带电工作，为公司在区域开展专变运维，进而拓展节能服务、售电业务打下良好基础。此外，苏州是国内4个需求侧管理试点城市之一（北京、唐山、佛山），未来相关业务也将贡献收益。虽然公司能源互联网平台上线进度略低于预期，但未来需求侧管理业务对公司带来的营收弹性巨大，且目前仍处于蓝海阶段，市场空间广阔。　　盈利预测与投资建议　　我们预期公司2015-2017年EPS为0.16，0.54，0.75，对应4月8日收盘价为181x/53x/38x PE，给予2016年60x 估值，目标价32元。　　风险　　充电桩需求量、中标量低于预期　　能源互联网拓展进度低于预期　　配网设备招标量低于预期[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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