传统业务内生改善，精准医疗大有可为

宿耳

(发表于: 香雪制药股吧更新时间: )

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传统业务内生改善，精准医疗大有可为

研报日期：2016-03-28

　　香雪制药(300147)　　事件：公司发布 2015 年年报和 2016 年一季报预告　　2015 年，公司实现营业收入、净利润、扣非后净利润分别为 14.65 亿元、 1.77 亿元和 1.47 亿元，分别同比下降 3.90%、 9.91%和 19.65%。 EPS为 0.28 元，同时公告每 10 股派发现金股利 1.2 元的分红方案。 2016 年一季度，公司预计实现净利润 3,093 万元~3,866 万元，同比下降 0-20%。　　传统药品去库存接近完成，饮片车间改造因素消除环比改善明显　　传统业务板块拖累收入增速，三大核心产品抗病毒口服液、橘红系列和板蓝根颗粒分别实现收入 4.11 亿元、 1.87 亿元和 0.56 亿元，分别同比增长-22.19%、 24.72%和-36.59%。抗病毒和板蓝根主要受去库存因素影响，2016 年 2 季度该因素有望消除，橘红系列中标价提高、渠道覆盖加深继续快速增长。饮片业务， 2015 年上半年收入 1.48 亿元，同比下降 10%， GMP车间改造因素下半年已经消除，全年收入 3.95 亿元，同比增长 15.37%，内生环比改善明显。外延公司并购天济落地，未来三年承诺 10%的复合净利润增速，看好公司在景气饮片行业的持续并购整合。保健品直销业务全年收入 0.62 亿元，同比增长 41.83%，依然维持高速增长。　　TCR 二期项目展开，多个在研项目有序推进　　2015 年公司研发费用投入 9346 万元，同比增长 37%，占收入提升至6.38%。 TCR 第一阶段已经完成，第二阶段计划入组 36 个病例，开展 NSCLC和肺癌两个症状的研究。其它在研项目，小核酸科特拉尼已经进入药审中心快速审评通道；抗病毒口服液获得加拿大卫生署核发的天然健康产品证书，获得成熟市场准入资质；板蓝根在英国获得药品注册申请受理。主力产品海外注册长期看有助国内中标和海外销售，开拓新的市场空间。　　预计 16-18 年业绩分别为 0.32 元/股、 0.38 元/股、 0.44 元/股　　公司传统业务内生改善，饮片外延行业整合， TCR 技术媲美国际龙头。我们预计公司 16/17/18 年 EPS 至 0.32/0.38/0.44 元（2015 年 EPS 为 0.22 元），目前股价对应 PE49/44/38 倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　药品研发进度低预期；并购整合风险；今日最新研究报告

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