最坏时刻已经过去，并购、定增打开新空间

干永

(发表于: 通源石油股吧更新时间: )

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最坏时刻已经过去，并购、定增打开新空间

研报日期：2016-09-13

　　通源石油(300164)　　近年公司以射孔为主，积极拓展油服版图，但因油价下行业绩承压。公司及时收缩战线，将精力集中于高毛利、高竞争力业务，并通过并购参股强化服务能力。二季度已实现扭亏，最坏时刻已经过去。公司市值小，弹性大，表现值得期待。　　主业表现稳健，业绩见底基本确认。15年公司亏损4600万，16H1预亏1100-1500万，亏损主要源自商誉减值和钻井。考虑公司定增收购大庆永晨55%剩余股权并剥离亏损业务，全年扭亏基本确定。此外还应注意15年公司经营现金流和账面现金达历史最佳，资产负债率仅21%，空间较大。　　公司是国内射孔翘楚，战略调整及时，构筑高壁垒。公司由射孔业务起家，是国内复合射孔领导者。12年起逐步向钻井等领域扩张，但因国内市场竞争激烈，加之油价大幅下跌，业绩缩水严重。随后公司调整战略，逐步剥离缺乏竞争力的业务，重新确立射孔业务核心地位。一则射孔业务需军工资质，进入门槛高；二则毛利率高达60%以上。公司具备20年射孔业务领域深度耕耘的经验，把握机会，防范风险的能力较强。　　射孔业务国际化，业绩弹性值得期待。公司收购APS 67.5%股权，意向收购Cutters 96%和RWS 90%股权，北美射孔业务布局已经成型。通过收购不仅获得了泵送射孔和带压作业先进技术，同时国内外两个市场也实现了良好协同。公司低油价时期收购资产，一则资产质量明晰，二则节省大量成本。14年三大标的EBITDA合计超过6000万美元，弹性值得期待。　　强化难动用区块的一体化服务能力是核心看点。油服业务一体化是大势所趋，但盲目多元也让公司深陷其中。当前国内油气增产与区块难动用比例提升之间形成了天然矛盾。立足于难动用区块（尤其是薄油层）的增产，不断强化一体化服务能力是公司未来的核心看点。公司接连收购海外资产并参股大庆永晨、一龙恒业，布局思路正在逐步落地。　　给予“审慎推荐-A”评级。Cutters和RWS股权收购存在不确定性，暂不计算。考虑永晨和一龙业绩承诺和亏损资产逐步剥离，预计公司16-18年归母净利为0.35/0.72/0.9亿元，对应定增后EPS为0.08/0.16/0.20元。今日最新研究报告

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茹巳火

这个研报通源石油至少要付出100万，看看写的多好啊，如果不看通源石油K线图，单看这个研究报告让你猜这个股的股价，你会说多少钱一股呢？？

2016-09-13 17:16:20
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谭封禹

通源石油已经两年没券商调研了，现在竟然会有券商出公司深度报告级研报？2016年净利润能达到3500万元？难以置信！

2016-09-13 17:28:45
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蔺皇

这个净利润不难回答，2016年入股一龙恒业，占股30%左右。一龙恒业上半年产值接近2个亿，你可以自己估算下。我是一龙的员工

2016-09-13 17:46:01
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强姨

意思是明天涨停吗

2016-09-13 18:09:32
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童伎注

每股3元，明年市盈率37.5倍

2016-09-13 18:43:41
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卢玎元

通源石油现在只占一龙恒业约18%股权，何来30%？难道年底前通源石油还要增加对一龙恒业的持股比例？

2016-09-13 18:54:32
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锺行城

顶起

2016-09-14 08:00:04
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秋松吸

破破破

2016-09-14 10:30:55
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印占细

“老乡，别跑！”是这个节奏吧

2016-09-14 10:37:08
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干宕

如这个研报成立，通源股价估计在年内可以恢复至12元左右（前提是通源石油必须在3季报扭亏为盈，且每股净利润达到0.03元以上）。不过根据通源石油历史上的尿性，对招商证券这个业绩预测持极度怀疑态度。

2016-09-14 10:46:45
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闻件外

一般研报一出，股票就跌。这回没有跌，还涨了几分钱。是不是主力洗完筹码？持股待涨。不过多头均线走的不好。暂时大涨的可能不大，只能持有，持有再持有。个人观点不代表股票投资。

2016-09-17 06:47:55
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竺妓恢

2016-09-17 06:49:02
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崔凌

~(≧≦)/~啦啦啦

2016-09-17 06:49:33
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扈屯外

又开始忽悠了……忽忽悠悠就跌了。

2016-09-17 08:20:04
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汲卯

2016-09-18 18:15:50
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符丈怕

暴涨，20个涨停板预测！赶紧锁仓，三版都有人买了，上市A股更不要说了。

2016-09-19 00:13:05
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麴支执

2016-09-19 10:52:30
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唐洽

2016-09-19 11:52:01
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鲍栗

2016-09-19 14:09:04
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宁角而

2016-09-19 14:16:56
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