研报日期：2016-04-25

　　东富龙(300171)　　事件描述　　公司公布 2015 年年报，实现营业收入 15.55 亿，同比增长 23.58%； 净利润 3.86 亿， 同比增长 15.29%； 扣非净利润 3.63 亿，同比增长 16.09%。EPS 为 0.62 元。利润分配预案为 10 派 3 元（含税）。　　同时公布 2016 年一季报，实现收入 4.24 亿，同比增长 9.19%； 净利润 8600万， 下降 14.76%； 扣非净利润 8100 万， 下降 19.41%。 EPS 为 0.138 元。　　事件评论　　收入增速平稳，毛利率略有下降： 分产品来看，冻干系统设备收入 7.50亿，增长 17%；冻干机收入 2.33 亿， 下降 25%；净化工程及设备收入1.33 亿，增长 20%；其他设备收入 3.48 亿，增长 157%。 整体来看呈现单机销售量下降，系统设备和整包工程收入上升的趋势。 由于市场竞争，公司毛利率从 48.12%降到 44.38%。销售费用率 4%，管理费用率 15%，财务费用率为-5%，与去年基本持平。 2016 年一季度的收入增长 9.19%，而扣非净利润下降 19.41%，主要由于毛利率从 48.23%降到 44.51%。　　国内产业升级和海外市场增长成为制药设备业务增长的推动力： 公司2015 年增资东富龙智能和收购上海致淳信息科技有限公司， 加大在生产管理信息系统领域的投入，布局 4.0 智慧工厂。 在政府推行“中国制造 2025”的大背景下，制药行业将迎来设备升级换代的需求。 据统计，制药工业 4.0 将会在未来 10 年内带来 600-1000 亿的市场空间，公司作为冻干设备的龙头，有望分享行业盛宴。 公司 2015 年海外业务销售额为 2.22 亿，增速为 117%；其中亚洲业务销售额为 1.7 亿，增长 70%，是海外增速的主要贡献地区。 我们认为公司的传统制药设备业务在产业升级和海外市场增长的共同推动下，未来有望维持 15%以上的增速。　　深度布局医疗健康领域，精准医疗成为闪光点： 公司在医疗健康领域的布局包括精准医疗和医疗器械， 为长期发展提供了新的增长点。公司投资 5 亿成立东富龙医疗， 重点投向精准医疗， 目标是成为有影响力的医疗技术品牌。 围绕这一目标， 公司增资伯豪生物切入基因芯片、二代测序；建立重庆精准医疗创新创业平台，进行新型医疗技术的研发和应用推广。医疗器械方面，公司已经参股典范医疗（主要产品可吸收医用膜）、 建中医疗（灭菌包装），投资诺诚电器涉足康复医疗。　　维持“ 买入”评级： 预计 2016 年、 2017 年、 2018 年 EPS 分别为 0.69 元、 0.79元、 0.92 元，对应当前股价的 PE 分别为 27x、 24x、 20x。 考虑到公司制药业务中的系统装备和整包工程稳健增长； 精准医疗和医疗器械有望成为未来增长点；维持公司“ 买入”评级。　　风险提示： 海外业务增长不及预期 今日最新研究报告

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