研报日期：2016-04-10

　　东富龙(300171)　　事件　　公司发布 2016 年一季报预告，归母净利 8106～10132 万元，同比下滑 0～20%，扣非后下滑 4%～24%，业绩略低于预期；　　投资要点　　业绩低于预期主要由于制药装备行业竞争白热化致价格下行 冻干系统验收周期拉长所致。　　冻干行业逐步进入 GMP 后周期、行业低价竞争加剧，公司国内产品、工程毛利率同比有所下滑；同时公司从冻干系统逐步转型冻干工程，项目类验收周期拉长。　　预计 Q1 营收增速 10%优于行业平均，显现公司冻干龙头竞争力、其他制药装备 海外发力加快，全年营收有望 15% 增长。　　公司加快冻干业务系统化、工程化，加快布局原料药、固体制剂、生物工程等其他非冻干制药装备，加快海外市场拓展（预计今年海外新增订单 50% ）平滑整体增长。　　精准医疗转型布局加速， 2016 年有望贡献业绩。　　公司 2015 年投资 5 亿开拓东富龙医疗版块，执行产品 服务的精准医疗战略。产品方面，公司通过增资伯豪进入生物芯片、二代测序、生物标志物服务领域，未来仍将整合相关优秀产品；服务方面，重庆精准医疗服务中心已如期落成，目前公司先以重庆产研院作为切入口，打造精准医疗研、产、销为一体的大生态系统，今年计划在武、广、北、上等地继续拓展服务中心。 　　积极布局制药工业 4.0 业务。　　2015 年公司收购致淳信息 65%股权布局医药信息化、协同公司药机品牌 德慧工程能力，拓展药厂总包工程，公司已成功交付首个冻干系统交钥匙工程项目安徽国瑞制药工程。制药工业 4.0 是大势所趋， GMP 新附录《计算机化系统》有望在未来加大力度执行，公司作为制药装备基础雄厚、制药工业 4.0 战略布局全面的少数药机企业，未来业务发展空间广阔。　　投资建议： 　　国内后 GMP 周期下，公司作为国产冻干机龙头，除了努力拓展海外业务 走系统集成化的战略外，还积极布局原料药、固体制剂、生物工程等其他非无菌类制药装备，积极布局精准医疗与制药工业 4.0 业务，我们看好其具竞争力的多元发展能穿越国内后GMP 周期，我们预计 2016-17 年 EPS 为 0.68（ -0.06） /0.75(-0.14)元，对应 PE 为 30/27X，维持“买入”评级。　　催化剂： 制药工业 4.0 大订单、精准医疗外延拓展　　风险提示： 冻干主业低于预期；精准医疗、制药工业 4.0 转型不达预期。 今日最新研究报告

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