研报日期：2016-01-17

　　桂冠电力(600236)　　投资建议　　业绩预增公告：经财务部门初步测算，预计 2015 年度实现归属于上市公司股东的净利润（重述后）与已披露的 2014 年度归属于上市公司股东的净利润（重述前）相比将增长 330%左右；与上年同期的归属于上市公司股东的净利润（重述后）相比增长 80%左右。　　公司在 2015 年 12 月 31 日之前财务报表合并龙滩公司报表的股权比例，仅为合并中向最终控制方中国大唐集团公司购买的股权比例，即 65%。　　公司电力资产盈利稳定，随着龙滩的注入后，公司的水电装机约占到整个广西水电装机的 60%，装机容量大幅提升， 2015 年以来水情总体较好,龙滩发电量同比增长 32.86%，全年发电量为 184.06 亿千瓦时，公司主力水电厂发电量同比增长 3%，全年发电量为 238.99 亿千瓦时，预计 2015 年-2016 年公司净利润为 25.65 亿元， 36 亿元，对应 EPS 为 0.55 元， 0.60 元，当前股价对应 PE11.5X,10.6X,长期看好公司未来的发展，维持强烈推荐评级。　　投资要点　　全年业绩 0.55 元，符合预期： 预计 2015 年归属于上市公司净利润与2014 年归属于上市公司股东的净利润相比将增长 330%，为 25.65 亿元，其中公司主力水电厂归属于上市股东的净利润为 8.1 亿元，同比增长35%，归因于公司所处广西红水河水情正常，各水电厂发电量同比大幅增长，龙滩公司实现净利润约 27 亿元（实际归属于上市公司净利润龙滩按 65%计算），同比增长 100%，主要是因为龙滩公司今年发电量同比大幅增长。　　体外资产注入值得期待： 大股东旗下优质上市公司，唯一水电运作整合平台,具有稀缺性,广西分公司的其它资产有望未来注入公司，在广西贵州区域约 100 万千瓦的资产未来有望注入上市公司，公司外延式发展值得期待。　　享受政策红利： 水电优先调度；增值税返还：装机容量超过 100 万千瓦的水电站自 2013 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日，对其增值税实际税负超过 8%的部分，实行即征即退政策。自 2016 年 1 月 1 日至 2017年 12 月 31 日，对其增值税实际税负超过 12%的部分实行即征即退政策。　　风险提示： 来水情况不好影响公司业绩 今日最新研究报告

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