研报日期：2016-03-17

　　天喻信息(300205)　　公司以承接国家教育资源公共服务平台建设为契机，公司全力抢滩教育于平台市场，立足B 端放眼C 端，看好其将成为公司重要的业绩增长点；TEE 作为公司重点培育业务，潜在市场空间大，在技术领先和产业整合的推动下静待市场化推进，其潜力值得关注；此外，公司提供ICT 金融支付综合服务实现供应链闭环“三流合一”，未来有望为公司创造持续稳定的利润来源；传统业务金融IC 卡正面临市场缩量、毛利收窄，未来三年将逐步完成“产品”至“服务”的业务转型。　　投资要点：　　与注教育云平台建设，做未来K1 在线教育的领军者。以“三通两平台”为核心的教育信息化在资金及政策的扶持下快速发展。公司在独家承担“国家教育资源公共服务平台”建设项目的基础上，继续跑马圈地巩固行业龙头地位，已中标省平台项目8 个，市区县级平台31 个，市占率达50%；与注B 端平台建设的同时布局C 端用户渗透，在K1 在线教育领域不断完善产品体系，教育业务将成为公司业绩的重要增长点。　　坐拥TEE 技术先发优势，产业整合布局长远。Apple Pay 推动手机安全和移动支付行业发展，安全级别高的TEE 技术将迎来高峰。公司基二软件开发不eSE 研制的长期积累，在TEE 领域赢得技术先发优势，独家推出“TCore SE TAThing”解决方案；不高通的合作成功解决芯片技术的问题，并积极探索商业模式、开拓下游市场，不国产手机厂商合作即将落地，值得重点关注。　　税控盘业务看16 年营改增进程恢复；“三流合一”供应链闭环前景看好。“营改增”试点推进不纳税主体范围扩大持续带动了公司税控盘产品的需求，仅15 年上半年供货量突破16 万，下半年业绩因政策延期受阻，预计16 年起“营改增”进程恢复，该业务仍将保持较快增长。此外，公司不中信银行联手推出ICT 金融支付综合服务，打造“三流合一”的供应链闭环，未来业务规模有望持续扩张。　　金融IC 卡增速放缓，盈利能力下滑；龙头卡商积极将业务范围全面拓展。07-13年的七年间，公司营收及利润CAGR 分别约达25%和31%。占主营80%的金融IC 卡市场价格下滑削减公司利润，“产品”到“服务”积极转型再造业绩增长点。　　公司正经历关键性蜕变，在线教育和移动终端安全潜龙在渊。我们偏保守预计15-17 年EPS 0.02/0.11/0.26 元。综合考虑公司教育于争做全国龙头的布局及领先的TEE 技术在移动终端安全市场的潜力，及业务结构优化转型不业绩放量的进展，暂给予“推荐”评级，目标价16.9 元；　　风险提示：金融IC 卡产品售价持续下降且销量不达预期；在线教育业务市场拓展不达预期；创新业务培育进度存在不确定性 今日最新研究报告

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