研报日期：2016-08-23

　　理邦仪器(300206)　　事件：公司发布2016年中报，实现营收3.2 亿元，同比增加23.5%；归母净润2257 万元，同比增加270.3%；扣非后归母净利润819 万元，同比增加160.1%；经营性现金流净额-1551 万元，同比-27.1%；EPS0.04 元。　　业绩符合预期，新产品正处于快速上量阶段。公司2016H1 营收同比 24%，净利润同比 270%，业绩改善明确，整体符合预期，主要原因是公司传统产品保持稳健增长，新产品营收快速增张。分产品线看：1）传统产品：监护、心电、妇幼三大传统产品线及零配件合计实现收入2.5 亿元，同比增速13.8%，即传统产品保持稳健增长；2）新产品：彩超和体外诊断产品现合计实现收入6952万元，同比增速78.1%；随着新产品的上市补充，彩超实现收入4317 万元（ 77.1%），体外诊断实现2635 万元（ 79.8%）。从期间费用看：公司期间费用率同比下降5.2 个百分点，主要原因来源于两方面：1）汇率变动引起的财务费率减少约1 个百分点；2）公司控制研发费用投入导致管理费用率降低，管理费用率同比下降3.7 个百分点。具体看，公司上半年研发费用支出7455 万元，同比增速5%，营收占比约23%。考虑到公司研发费用增幅放缓的情况下，公司持续完善产品系列，持续按规划推出新产品，标志着公司研发已进入新阶段，吞噬利润情况正逐步好转，上市产品已到快速上量并贡献利润阶段。　　公司基本面正面临积极改善，POCT 和彩超上量确定性较高。公司以前业绩一直低于预期的因素已逐渐消除完毕。从产品线看，1）公司磁敏及配套试剂已经获批已于2 季度开始销售，市场反馈良好；2）新血气测试卡BG9 和BG10 已上市销售，极大丰富了血气测试项目；3）血球质量问题已经解决，已达到国内顶级水平，出货量大幅增加；4）与BIT 成立合资公司，下半年将推出新产品销售，这将极大丰富IVD 产品线；5）中高端彩超（AX8 和LX8）自2015Q4 开始正式销售以来，销售业绩逐渐增长，表明产品已受市场认可。从销售渠道上看，新彩超为公司传统优势渠道，上量不属难事，对于体外诊断产品，公司已熟悉市场近2 年，同时销售人员同比增加70 人，主要分布于体外诊断产品线销售。我们认为已渐丰富的产品线 渠道熟悉保障新品上量确定性强，从2016 年开始公司收入增速有望保持在30%左右。　　盈利预测及评级：由于2015 年利润分配的影响，公司2016-2018 年摊薄后EPS分别为0.07 元、0.12 元和0.20 元，对应PE 分别为148 倍、86 倍和53 倍。虽然公司估值较贵，但考虑公司有核心竞争力，业绩拐点明确同时成长性显着，我们看好公司中长期的发展，维持“买入”评级。　　风险提示：POCT 和彩超推广或低于预期；国际汇率或持续大幅波动；智慧医疗业务进展或低于预期；外延发展进度或低于预期。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。