年报点评：短期难言见底

何第印

(发表于: 易华录股吧更新时间: )

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年报点评：短期难言见底

研报日期：2016-04-17

　　易华录(300212)　　报告关键要素: 　　2015年受到行业景气度下滑的影响，公司年报总体表现不及预期。在收入增速回落的背景下，公司还在积极开展向大数据互联网运营商的转型，增加了全年的费用压力。从公司1季报业绩预告和新增订单情况来看，短期业绩仍难言见底。但作为行业PPP模式的先行者，公司在大数据模式上一旦转型成功，将打开新的上升通道，值得长期关注。预计16-17年公司EPS为0.87元、1.17元，按4月11日收盘价29.37元计算，对应PE为67.29倍、49.73倍，下调公司评级至“增持” 。　　事件: 　　公司公布了2015年报、利润分配方案、 2016年1季报业绩预告。 2015年公司实现销售收入16.14亿元，同比增长124.92%；营业利润1.88亿元，同比增长14.69%；实现净利润1.25亿元，同比增长-13.05%；实现扣非后净利润1.44亿元，同比增长2.82%，每股收益为0.37元。拟向全体股东每10股派发1元（含税）。公司预计2016年1季度盈利1785-2578万元，同比下降35%-55%。　　点评: 　　行业景气度不佳致公司业绩增速大幅下滑。 2015 年公司实现销售收入16.14亿元，同比增长2.15%，较上年下滑了 88.37 个百分点，全年表现远低于市场预期。公司全年新签合同 15 亿元，同比下滑23.74%，至年末仍有 11亿元合同在手。公司新增订单自 2015年半年报开始呈现下滑态势，目前仍然没有表现出回升迹象。在宏观经济不景气的大背景下，地方政府受债务拖累在信息化领域的投入力度不足，短期来看行业景气度仍难以获得明显改善。　　分产品来看，来自智能交通行业的收入下滑成为拖累全年业绩增长的主因。其中，智能交通管理系统实现收入9.50亿元，同比下滑20.71%，受到上年高基数的影响，较上年同期下滑了103.13个百分点；公共安全系统实现收入4.55亿元，同比增长52.61%，较上年下滑了62.22个百分点，继续保持良好增长态势；智慧城市系统实现收入2.08亿元，同比增长150.53%，较上年增长了1.76个百分点，仍处于快速增长期。　　公司智慧城市业务发展潜力巨大，2016 年项目有望加速落地。根据公司公告，2013 年以来公司先后与全国 18 个城市签署了智慧城市建设的战略合作协议，涉及公告项目金额总计达到 122-142 亿元（此外智慧义乌、智慧厦门等项目由集团方签署协议，公司负责建设）。签署协议的数量和建设金额总体呈现逐年递增的态势，其中2015年共签订了 9个智慧城市总包协议，涉及金额 58亿元。随着未来公司以智慧云亭、城市运营管理服务中心的建设为特色的华录版智慧城市的推进，公司智慧城市业务仍然有较大的提升空间。　　2015年以来公司先后中标的智慧信阳、智慧离石、智慧房山、智慧门头沟等项目，在2016年将陆续进入建设期（前期市场对公司智慧城市项目签署的战略合作协议能否落地存在一定疑虑，虽然公司早年签署的智慧临朐和智慧津南项目都在陆续建设中，但2015年以来通过单一合同中标形式实现协议落地的形式显然更容易获得市场的认同）。　　PPP模式将成为公司项目承建的主要模式，后续进展值得密切关注。从2015年的产业发展状况看，PPP 已经成为政府城市建设首选的方式，2015年 12月 16日发改委发布第二批 PPP推介项目，加上保留的第一批继续推介的PPP项目，总计包含2125个项目、总投资3.5万亿元。PPP模式的推行将有效解决政府主导模式下，市政建设项目融资难、效率低的问题。而借助政策的推动，公司也利用自身央企背景和大股东资金、技术实力支持，积极参与到了 PPP模式的推广和应用中。2015年公司参与设立了山东智慧城市PPP发展基金，为公司在山东省内的智慧城市项目落地、建设和运营提供支持，后续将为公司运用 PPP模式进行智慧城市建设提供重要的经验参考，为在全国范围内PPP模式复制提供参照。此外公司还将在新中标的智慧阳信、智慧离石等智慧城市项目中积极开展 PPP模式的推广应用。　　公司在PPP模式的成功应用还需要闯过两道关。第一道关是解决资金压力：PPP模式改变了过去项目由政府单一出资的模式，公司更多参与到项目建设的投资中，从而减轻了政府的财政负担，但却给公司资金面带来极大的考验。第二道关是打通盈利通道：与污水处理、高速公路等可盈利项目不同，智慧城市项目以公益性质为主缺乏盈利点，在推行PPP模式的过程中首先要解决盈利模式问题。在公司目前重点推行的大数据互联网运营商模式下，政府需要对外开放数据，让公司参与到数据的处理和运营中，公司再通过与互联网公司合作，提供各类大数据增值应用服务，从而获得盈利。大数据互联网运营商模式前期资金投…… 今日最新研究报告

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康奕

终于看见利好了

2016-04-17 16:28:57
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焦伽佳

利空，你的事不好，我的钱没昐头啊。撤了，支持国家需要的行业一节能环保！不好意思，我的钱不多的。

2016-04-17 16:38:51
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松而兄

研报啊快跑

2016-04-17 16:38:53
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边研老

利好出来，就是割韭菜的时候。股友们得警惕啊。

2016-04-17 16:42:45
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胡梁眄

是利空吧

2016-04-17 16:48:05
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经仟畔

研报开始唱空

2016-04-17 16:49:12
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王刻

券商研报不看好公司，快跑

2016-04-17 16:50:48
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翟革切

呵呵！有盼头了，有些人懂的

2016-04-17 17:05:41
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巴抑

一季度预降、出不利研报，利空出尽是买点！

2016-04-17 17:06:48
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阮巷

券商看空，却给“增持”，自相矛盾

2016-04-17 17:52:22
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杭持

预计16-17年公司EPS为0.87元、1.17元，按4月11日收盘价29.37元计算，对应PE为67.29倍、49.73倍，---->你的数学是体育老师教的？这种水平的研报可想而知！

2016-04-17 18:17:20
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萧纳

别有用心！

2016-04-17 18:48:56
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闵使弘

放屁

2016-04-17 18:58:49
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孙祖

研报不着调，一说短期没见底，却又预报今年EPS0.87元，那这不是翻倍的节奏吗？

2016-04-17 19:25:58
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贾昆刷

研报真的挺恶心。但股价是快涨了。

2016-04-17 19:41:42
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杭些

中原证券从哪找这等分析师，这证券公司能赚钱吗

2016-04-17 20:02:47
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明肺州

短期难言底，这是要散户交出筹码的啊。

2016-04-17 20:15:44
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臧案巧

短期难见底，快跑

2016-04-17 20:52:11
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阮径吃

哈哈，第一次见到这样的研报，看来易华录确实该涨了！

2016-04-17 20:52:54
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简聿眈

应该要涨了

2016-04-17 21:29:25
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