研报日期：2015-12-16

　　易华录(300212)　　事件： 公司 15 日晚发布公告， 公司和全国老龄工作委员会办公室信息中心（ 简称“老龄委”）以及管理团队北京瑞智金达投资合伙企业（ 简称“瑞智金达”）签署协议，三方决定共同出资设立华录健康养老发展有限公司，新设注册资本 5000 万元人民币，首期认缴资本人民币 2000 万元，易华录以货币出资 3000万元人民币，占 60%股份；老龄委与瑞智金达各出资 1000 万元人民币，各占 20%股份。新设公司成立后，将围绕智慧养老服务，重点研发互联网、移动互联网、物联网、大数据等技术在以老年健康管理服务为代表的养老服务领域的应用，推动智慧养老服务相关创新成果的产业化。　　对此，我们点评如下：　　老龄化趋势不断加深背景下，养老产业蕴含巨大市场机遇。 当前，我国已进入人口老龄化快速发展阶段，2014 年底，我国 60 周岁以上老年人口已达 2.02 亿， 2020 年将达到 2.60 亿， 2025 年将突破 3 亿。 预计 2015 年底，我国 60 岁以上老年人口将达到 2.16 亿，养老健康管理每年市场规模将超过 800 亿，老龄化、空巢化、高龄化等行业趋势都将成为促进行业快速发展的驱动因素。　　公司获得全国老龄办独家授权卡位养老大数据资源，在获取海量老年人数据的同时探索运营变现新模式。新设公司将负责全国智慧健康养老体系的整体建设、运营及维护，从而为各级政府提供完整的智慧健康养老健康管理服务。主营业务收入主要来源于通过老龄委的政策支持与专用设备，大量采集老年人的健康数据，对接第三方服务，通过政府补贴 数据第三方运营获得收入。 在第三方运营方面， 诸如为制药企业提供某指定地区老年人的健康数据分析报告，通过报告数据支持其在该地区的业务运营；为保险公司和银行的高端客户提供健康服务获得相关数据，进行加工分析形成数据报告，以支持其在目标客户人群的服务制定、业务调整与推广。通过目标人群的数据收集与分析，实时调整保险险种和金融产品，增加客户粘性等。　　2015 年公司战略转型的主要思路是将 PPP、数据运营、互联网与智慧城市相结合，积极探索利用 PPP 模式获取智慧城市建设和运营项目，通过政府数据开放及自身数据沉淀，做大数据运营，进而利用互联网模式提供应用服务。 从项目落地情况看，随着辽宁交通大数据平台、河北军民融合交通物联网公共服务平台、智慧阳信（ PPP）项目以及近期与数据堂、九次方财富资讯等数据运营公司的签约合作， 加之近期在智慧养老领域与全国老龄办的战略合作， 一方面保证了公司较高的业务拓展范围及持续高成长能力，另一方面使得公司在国内智慧城市数据运营模式探索方面保持领先地位。 围绕政府大数据核心运营商这一战略定位，公司加大整合产业资源力度并快速跑马圈地的发展模式也正是我们所看好的公司未来价值所在。　　盈利预测及投资建议。 我们维持前期盈利， 预计公司 2015-2017 年净利润增速分别为 44.06%、 72.98%、49.65%，对应 EPS 分别为 0.56、 0.97、 1.45 元。考虑到公司在智慧城市建设中的独特优势及标杆地位，我们认为公司未来有望走上一条持续、高速、建设与运营双轮驱动的发展新道路，维持公司"买入"评级，目标价 60 元，对应 62*2016PE、 41*2017PE。　　风险提示。 地方政府融资行为受约束导致的政策及财务风险；与地方政府签约协议落实不到位的风险；未来走集团化发展模式的人员管控风险。 今日最新研究报告

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