研报日期：2017-04-27

　　上海新阳(300236)　　电子化学品业务和设备业务快速增长， 功能涂料业务拖累公司业绩增速。 2016年，公司实现营业收入4.14亿元，同比增长12.31%；实现归属于上市公司股东的净利润0.54亿元， 同比增长28.52%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.48亿元， 同比增长18.72%； 实现EPS为0.28元。 具体产品， 2016年化学品实现销售收入1.48亿元，同比增长17.55%；设备实现销售收入0.23亿元，同比增长44.78%；功能性涂料业务实现销售收入2.37亿元，同比增长7.43%。 化学品毛利率同比提供了6.56个百分点， 功能性涂料业务毛利率同比下降了1.8个百分点。　　2017年一季度，公司实现营业收入1.11亿元，同比增长29.70%； 归属于上市公司股东的净利润0.18亿元，同比增长11.48%； 实现EPS0.09元。　　半导体材料：进口替代空间巨大，受益下游产能大幅扩张。 在半导体材料领域，高端产品市场技术壁垒较高，国内企业长期研发投入和积累不足，我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域，高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断，国内大部分产品自给率较低，基本不足 30%，主要依赖于进口。 根据海关数据统计， 我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额， 2016 年我国芯片进口额为 2270 亿美元，原油进口额 1165 亿美元，芯片成为第一大进口商品。　　参股公司300mm大硅片2017年正式量产，具有明显战略意义。 上海新昇（公司持股 24.36%） 已经于2016年底生产出300mm硅片样品，2017年量产， 一期产能是15万片/月。 目前已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议，销售前景明确。目前国内300mm（ 12英寸）大硅片完全依靠进口。　　公司持续高研发投入，连续三次承接“ 02 专项”课题。 公司分别承担“高速自动电镀线” 、 “ 65-45nm芯片铜互连超高纯电镀液及添加剂” 、“铜互连电镀工艺”三次国家02重大科技专项， 02重大专项的实施，为公司累计带来政府研发资金资助近1亿元。公司每年研发投入占收入的比例在8%左右， 2016年研发投入占收入比例为9.36%， 较2015年8.14%的比例有所提高。　　投资建议。 随着国家坚定推动集成电路产业发展，集成电路存在巨大进口替代空间， 我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能， 半导体产业链将快速发展。 上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业， 可以说是国内半导体材料的稀缺标的， 大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商，公司将充分受益行业景气。 我们预计公司 2017 年、 2018 年每股收益分别为 0.53、 0.66 元/股， 目前股价对应 PE 为 51、 40 倍， 给予公司“ 推荐”投资评级。[东莞证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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