研报日期：2016-07-28

　　迪安诊断(300244)　　公司 ICL 业务加速发展， 2016 年的扩张目标有望提前完成　　公司第三方独立诊断实验室规模扩张迅速，公司计划在近 2-3 年，建成 30 家左右一级中心，覆盖中国 28 个以上的省市， 并将顺应分级诊疗趋势， 有计划地下沉资源，布局基层市场， 以各省 1 家一级中心、多家二级中心、遍地快速反应点的网络布局深扎诊断服务市场。 2016年， 公司出资 1.15 亿元收购江西最大规模独立医学实验室-江西华星医学检验中心 55%股权，在内蒙、新疆、成都、福建等地新设的实验室也在快速建设中， 公司已建或在建实验室网点超过 26 家， 2016 年的扩张目标有望提前完成。目前公司平均每家 ICL 的年收入在 5000万元左右，按照不断加快的扩张步伐和实验室盈利能力的不断提升，预计公司 ICL 业务收入增速可达 35-40%。　　渠道整合加速， 实现“服务 产品”一体化业务模式的横向扩展　　2015 年开始，公司以战略投资或战略合作的方式，分别在北京、广州、浙江、云南、新疆等区域选择当地最优秀的渠道商进行融合发展， 目前业务遍布全国 20 多个省，拥有超过 12000 家医疗机构客户。渠道整合一方面使公司通过合并报表大大增厚业绩，另一方面有利于公司打造大规模的集采平台，进一步降低成本，形成一体化的供应链服务体系，并利用渠道商在当地的网络资源协同发展当地 ICL 业务，真正实现“服务 产品” 一体化业务模式的横向扩展。　　多领域协同发展， 积极纵向打造“诊断 ”生态圈　　公司近年逐步布局健康管理、基因测序、司法鉴定、临床研究实验室等新领域，积极纵向打造“诊断 ” 生态圈，在不断拓展公司品牌影响力的同时，也为公司打造更多的利润增长点。　　风险提示　　公司扩张速度不及预期； 整合风险；行业政策风险； 市场竞争加剧风险。　　估值与投资建议　　预计公司 16、 17 年实现 EPS 为 0.51、 0.68 元，以 7 月 24 日收盘价 32.42 元计算，动态 PE 分别为 63.24 倍和 47.45 倍。医疗服务行业上市公司 16、 17 年预测市盈率中位值为 62.79 倍和 48.78 倍。 公司的估值接近于医疗服务行业的平均值。　　公司的第三方医学诊断业务处于行业发展初期，竞争格局良好，且医保控费、分级诊疗、社会办医等政策环境为公司发展打开了更为宽广的市场；产品渠道整合有利于公司“产品 服务”一体化战略的推进；基因测序、健康体检、 临床研究检测等新业务与公司传统业务有较强的协同性。 我们看好公司未来一段时期的发展， 维持“谨慎增持” 评级。 今日最新研究报告

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