研报日期：2016-04-10

　　阳光电源(300274)　　签订重大储能调频示范合作项目： 公司发布公告，公司控股子公司阳光三星（合肥）储能电源公司于山西国科节能公司签署《合作框架协议》，双方将在山西省内实施储能调频示范项目，并将根据国家和山西省相关产业政策共同开发、研究、申报科技项目。 根据协议， 1）双方将开展“储能技术在发电厂调频应用”的示范项目，在示范成功的前提下，向山西省内的电厂进行联合推广。示范项目规划容量不低于20MW/80MWH，并将完成关于“储能调频”技术的科技申报。 2）双方共同研究开发“基于储能技术的微网和离网”示范项目，且优先在晋能电力集团所属企业或经营范围内进行推广。示范项目规划微网光伏装机容量不低于 100MW，储能系统装机容量不低于 20MW/40MWH；形成三级微网架构，新能源渗透率达 50%以上、系统利用率增效率提高 20%。 3）在国家和山西省政策框架下，双方联合争取政府对合作项目的扶持。　　国内储能应用首个大订单意义非凡，公司提前布局勇立潮头敢为先： 我国近三年储能累计装机规模保持着 30%的增长速度，累计装机规模为 106MW。 此次双方签订的合作协议中储能系统装机容量合计不低于40MW/120MWH，是到目前为止国内储能领域最大的规模的示范项目。具有非常重要的示范引领作用，意义非凡。此前，公司阳光三星子公司还为柬埔寨绿色能源工厂微电网项目提供储能逆变器、锂离子电池等智能微网系统解决方案。该项目光伏组件装机量 600kW，储能电池容量 1200kWh。 为当地带来了很好的经济、环境、社会效益，收到业主高度评价。 阳光三星是公司于 2014 年与三星 SDI 合资成立的子公司， 与另一子公司三星阳光一道，主营磷酸铁锂电池及储能能源生产。设计产能共计 500MWh， 2016 年上半年投产，是公司在储能领域的关键布局。未来随着国家对储能补贴政策的出台，储能产业将迎来春天，公司储能业务有望放量增长。　　逆变器出货量高增长， 光伏 BT 业务进入收获期， 2016 年光伏 BT 和运营将是主要增长点： 此前公司发布2015 年业绩快报，全年业绩增长 56.04%。估算公司 2015 年电站确认规模超 300MW，贡献利润超 2.4 亿元，带动公司业绩大幅提升。目前公司路条项目较多，估测公司 2016 年光伏 BT 业务有望做到 500MW。另外，光伏电站运营领域，预计 2015 年底或者 2016 年初投入运营电站 200MW 左右， 2016 年开始贡献利润,成为新的增长点。 逆变器方面， 公司作为龙头受益国内全年 15GW 装机量，全年出货 7GW 以上，同比增长 80%以上，市占率超 35%；海外出货 800MW 以上，较 2014 年的 426MW 大幅增长。预计逆变器实现收入 15 亿元~20 亿元，毛利率保持在 30%左右，贡献净利润 1.35 亿元~1.80 亿元。 2016 年 1 季度，受益于： 1）上半年光伏行业抢装效应，公司逆变器等产品出货量稳步提升； 2）公司光伏电站系统集成业务进度确认收入，公司预计实现盈利 1.18 亿元~1.38 亿元，同比增长 70%~100%，表现靓丽。　　拟建微电网与绿色电力示范区，构建能源互联网发展平台： 2016 年 3 月，公司公告与合肥市发改委、合肥高新区管委会签订协议，将共建合肥高新区新能源微电网及绿色电力灵活交易示范区，在示范区内建立发输配储用一体化新能源电力管理及交易平台。内容包括： 1）共建新能源市场交易体系和商业运营平台； 2）构建储能云平台，发展储能网络化管理运营模式； 3）在园区内发展新能源 电动汽车运行新模式，实现电动汽车与新能源的协同优化运行。安徽省是我国电改示范区，公司作为当地新能源龙头企业，此次率先布局微电网与绿色电力示范区，将为公司能源互联网业务后续规模化发展奠定基础。　　增发方案获批，员工持股计划买入均价为 19.36 元： 公司非公开发行方案已经获批，将增发 1.2 亿股，募集33 亿元，用于 220MW 电站、 5GW 光伏逆变器、新能源汽车电控等项目。公司 2015 年 9 月完成员工持股计划股票购买，平均买入价格为 19.36 元。　　投资建议： 预计公司 2016-2017 年的 EPS 分别为 1.01 元、 1.30 元，业绩增速达 51%、 29%，对应 PE 分别为23 倍和 18 倍。考虑到公司光伏逆变器龙头地位、光伏 BT 和运营进入收获期、储能业务的布局，维持公司“买入”的投资评级，目标价 30 元，对应于 2016 年 30 倍 PE。　　风险提示： 政策不达预期；产品价格竞争超预期；项目资源不达预期；能源互联网布局不达预期。 今日最新研究报告

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